事件：2024 年前三季度公司实现营业收入13.84 亿元，同比增长23.64%；归母净利润1.27 亿元，同比增长168.79%。其中2024Q3 营业收入4.62 亿元，同比增长13.23%；归母净利润0.51 亿元，同比增长296.25%。

    　　盈利能力持续改善，在手现金充裕。2024 年前三季度公司毛利率为81.83%，同比增加0.14 个百分点。其中2024Q3 毛利率82.05%，同比减少1.59 个百分点，环比增加0.37 个百分点。2024 年前三季度销售/管理/研发费用分别同比+17.15%/+2.70%/-60.06%，费用率分别同比-3.09/-1.37/-25.06 个百分点。研发费用大幅下降主要系部分新药已完成研发投入较大的关键性临床研发阶段。截至2024 年9 月底，公司账面货币资金11.27 亿元，较年初增加0.8 亿元。

    　　肿瘤创新药再扩容，眼科管线稳步推进。1）抗肿瘤创新药ASK120067 片是一款第三代EGFR-TKI 抑制剂，用于治疗EGFR 突变非小细胞肺癌。公司已完成ASK120067 片对照吉非替尼的临床3 期试验并取得积极结果，于2024 年8 月递交NDA。2）ASKB589 注射液是一款靶向CLDN18.2 的单抗，拟开发适应症为胃及胃食管结合部腺癌、胰腺癌等。公司已开展ASKB589 包括单药、联合化疗、联合PD-1 抑制剂及化疗的多项1/2 期临床研究，目前对胃癌一线治疗的临床3 期正在进行中。3）ASKG712 注射液是一款VEGF/ANG-2 双靶点药物，用于治疗眼底黄斑疾病；也是继罗氏Faricimab 之后全球第二家进入临床阶段的同靶点药物。目前公司正在开展治疗新生血管性年龄相关性黄斑变性（nAMD）的临床2a 期研究，以及治疗糖尿病性黄斑水肿的临床1 期研究。

    　　投资建议：公司是消化领域领先企业，集采政策后积极寻求破局之路，持续拓宽药品矩阵、强化自研能力。目前公司已在消化、抗肿瘤、抗感染和慢性病四大领域具备较高的品牌影响力，自研及引进的创新药管线逐步进入收获期。短期内，新品种仿制药相继上市确保业绩稳步增长。中长期看，公司抗肿瘤药物ASK120067、ASKB589 等抗肿瘤药物具备优异的商业化前景，ASKG315、ASKG915、ASKG712 等管线走在同类靶点前列。我们预计公司2024-2026 年实现归母净利润1.21/1.85/2.58 亿元，对应当前股价的预测PE为106/69/50 倍，维持“买入”评级。

    　　风险提示：临床试验进展不及预期风险、政策大幅波动风险、市场竞争加剧风险、产品商业化不及预期风险