公司2020 年前三季度业绩符合预期，特钢板块技改后公司生产效率提升，产量同比上升；锂电板块产量继续上升。锂行业供需改善，公司锂电板块静待重估。

    投资要点：

    维持“增持”评级 。2020 年前三季度公司实现营收36.37 亿，同比下降1.63%，实现归母净利润2.54 亿，同比下降29.66%，公司业绩符合预期。

    公司Q3 营收14.03 亿，同比升15.41%，Q3 归母净利润0.91 亿，同比下降5.97%。维持公司2020-2022 年EPS 为0.95/1.12/1.34 元的预测，维持公司目标价28.76 元，维持“增持”评级。

    技改提高效率，锂电板块产量继续上升。特钢板块技改完成后，公司特钢产能利用率及月均产量明显提升，2020Q3 公司特钢产销量同比提升10%以上，公司前三季度产量追平2019 年同期。三季度锂电板块月均产量超900 吨，锂电板块产量环比继续上升。我们预期公司特钢板块效率将保持高位，而锂电板块产量上升后，单位成本将逐渐下降。

    投资新建2 万吨汽车高压共轨、气阀产能，特钢新材料板块平稳扩张。

    公司拟以自有资金1.8 亿元投资新建年产2 万吨特钢新材料产能，产品主要为汽车高压共轨、气阀等银亮棒材。项目建设期2 年，建成后公司特钢新材料产能将上升至34 万吨左右，公司产品结构也将进一步优化。

    碳酸锂行业供需改善，锂价迎来拐点。9 月欧洲电动车销量达16 万辆，环比增长60%，且9 月国内电动车销售增速超市场预期，全球锂盐需求快速复苏。而锂价低点，盈利较差的企业逐渐退出，澳洲Altura 已进入托管状态，供给端的改善明显。锂行业将逐渐从供给过剩修复到供需平衡状态，锂价的拐点即将到来，公司锂电板块价值将重估。

    风险提示：新能源汽车增速不及预期，新投产能进度不急预期。