自给率高碳酸锂标的，维持“买入”评级

    　　公司21 年实现营收72 亿元（yoy+45%），归母净利8.9 亿元（yoy+244%），与前期业绩预告的8.7-9.2 亿元相符（2022-004）；21Q4 归母净利3.4 亿元（ yoy+8498%、qoq+36%） ,22Q1 归母净利8.1 亿元（ yoy+554%、qoq+141%）。考虑公司在建项目进度，以及碳酸锂价格持续高位，我们调整相关假设，预计22-24 年公司EPS 为11.84/14.40/14.53 元（前值3.06/3.71/-元），锂电材料、特钢业务可比公司PE（2022E）均值分别为10.8X/11.5X，故分别给予公司22 年10.8/11.5 倍PE 估值，对应目标价128.55 元（前值117.49 元），维持“买入”评级。

    　　22Q1 碳酸锂归母净利贡献已达89%，在建项目有序推进据公司年报，21 年公司碳酸锂销量1.12 万吨（yoy+17%），实现归母净利4.7 亿元，占比达53%；21 年公司碳酸锂均价约10 万元/吨（不含税），单位营业成本约4.3 万元/吨（含外购）。新项目方面，二期项目正有序推进中，第一条生产线已进行投料测试，第二条生产线正在设备安装，年产300 万吨锂矿石技改扩建项目前期准备工作已经完成进入建设阶段；另外，公司与宁德时代、江西钨业的项目合作也在有序推进中。22Q1，公司实现碳酸锂销量2720 吨，实现归母净利7.2 亿元，占比达89%。特钢方面，21 年销量31.36 万吨（yoy+8%）。

    　　受益于碳酸锂业务放量及产品涨价，21 年及22Q1 公司盈利能力大幅提升据公司年报，21 年公司销售毛利率17.3%（yoy+5.6pct），其中特钢业务毛利率为10.2%（yoy-2.1pct），锂电材料业务毛利率为52.0%（yoy+49.8%）。

    　　期间费用率4.4%（yoy-0.6pct），销售净利率12.5%（yoy+7.3pct）；22Q1，公司销售毛利率40.0%（yoy+26.2pct、qoq+20.6pct），销售净利率31.6%（yoy+22.4pct、qoq+16.4pct），公司21 年、22Q1 销售毛利率、净利率均大幅提升，主要受益于碳酸锂业务放量及产品涨价，据Wind，碳酸锂（99.5%，电池级）价格从21 年初 5.15 万元/吨已上涨至最新期（2022.4.25）的46.25 万元/吨。另外，21 年公司拟每股派息0.5 元，分红率22.9%。

    　　公司锂矿自给率高，未来发展可期

    　　据我们报告《“锂”想很美，深耕基本面》（2022.2.18），鉴于行业的短缺在资源端而非加工端，我们更看好锂矿价格上涨持续性。一体化已逐步成为行业共识，包销的不确定性正在加大，而现阶段资源自给率已较高的企业未来或长期受益。公司目前产业链协同布局基本形成，包括原矿、选矿以及加工各环节产能基本匹配，且相关新项目建设有序推进，未来发展可期。

    　　风险提示：宏观经济不及预期，下游需求不及预期，行业政策出现变化。