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永兴材料(002756)机构评级研报股票分析报告

 
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永兴材料(002756):量价齐升 2万吨项目稳步扩产

http://www.chaguwang.cn  机构:太平洋证券股份有限公司  2022-05-06  查股网机构评级研报

  事件:公司发 布2021年度报告&2022Q1季报,2021年营业收入71.99 亿元、同比增长44.76%,2021 年归母净利润8.87 亿元、同比增长243.83%。2022Q1 营业收入26.31 亿元,同比增长94.25%、环比增长15.53%。2022Q1 归母净利润8.11 亿元,同比增长553.60%、环比增长140.91%。

      点评:

      量价齐升,预计2022 年锂盐产量2.2 万吨。2021 年公司锂盐营收为12.24 亿元,同比增长298.65%,主要原因在于公司锂盐产品量价齐升。2021 年公司锂盐产量为1.14 万吨,同比增长30.26%,销量为1.12 万吨,同比增长16.88%。根据我们测算公司2021 年锂盐的平均售价为12.3 万元/吨(SMM 的碳酸锂平均价格为11.6 万元/吨,均为含税价),成本方面公司锂盐直接材料成本为3.05 万元/吨,燃料及动力的成本为1.21 万元/吨,单吨碳酸锂营业成本约4.31 万元/吨(含外购原材料)。

      2021 年公司锂盐二期项目正按计划有序推进中,第一条生产线已进行投料测试,第二条生产线正在进行设备安装, 2022Q1 公司锂盐销量为2720 吨。随着二期的不断放量,预计2022 年公司锂盐产量为2.2 万吨。

      化山瓷石矿扩产稳步推进,基本可以覆盖3 万吨锂盐生产。公司二期180 万吨锂矿石高效选矿与综合利用项目已进入建设收尾阶段,部分设备已开始安装,预计2022 年下半年建成,届时合计将拥有360万吨的锂云母选矿产能,根据120 万吨锂云母原矿对应1 吨碳酸锂,公司的选矿产能刚好可以覆盖扩产的3 万吨碳酸锂生产。

      特钢业务保持稳中有进,持续研发高附加值产品。2021 年公司黑色金属冶炼和加工业务实现营收59.75 亿元,同比增长28.06%,归母净利润为4.17 亿元,产品实现销量31.36 万吨。毛利润为6.11 亿元,同比增长1.64%,毛利率为10.23%,环比下降2.66pct。公司也在不断研发高附加值产品的研发,公司不锈钢产品的毛利率仍保持较高水平。

      携手宁德、江钨,永兴合计权益产能2.5 万吨。2022 年1 月永兴与宁德共同出资规划建设600万吨选矿产能和5万吨碳酸锂产能项目。

      2022 年2 月永兴与江西钨业成立合资公司建设年产2 万吨碳酸锂项目。永兴拥有先进的云母提锂技术,江西钨业及宜春钽铌矿拥有储量丰富、品位高的锂云母资源,宁德为全球锂电池行业龙头。

      此次多方联合既可以为永兴保障高质量的锂云母,又可以为锂盐  的销售绑定大客户,2.5 万吨碳酸锂权益产能也进一步证明了永兴未来业绩增长的可持续性,公司成长可期。

      投资建议:看好永兴未来锂盐的放量。预计公司2022-2024 归母净利润为50.21/55.91/59.52 亿元,对应EPS 为12.37/13.77/14.66 元,对应PE 为8.42/7.56/7.10 倍。首次覆盖,给予“买入”评级。

      风险提示:需求不及预期,锂价大幅下跌等风险。

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