事件：公司发布2022 年第三季度报告，2022 年前三季度营业收入108.66 亿元、同比+120.76%，其中Q3 营业收入44.52 亿元，同比+137.41%、环比+17.66%。2022 年前三季度归母净利润42.71 亿元、同比+675.97%，其中Q3 归母净利润20.07 亿元，同比+710.60%、环比+38.21%。

    锂价上行趋势不改，新增产能达产助推冶炼端放量。（1）价格：2022年前三季度电池级碳酸锂均价45.8 万元/吨，同比+403.5%，其中Q3均价48.2 万元/吨，同比+339%、环比+2.4%。（2） 产销：2022 年前三季度碳酸锂销量为13770 吨，其中Q3 销量为6390 吨，销量大幅提升主要系Q3 二期碳酸锂第一条产线已达产，另据公告，2022 年10 月，年产2 万吨电池级碳酸锂项目已完成设备安装调试、投料测试等工作，并具备生产所需各项审批手续，生产能力已达到设计要求，实现全面达产，预计Q4 锂盐将持续放量。

    选矿产能持续扩张，具备发现新资源的潜力。依托白市化山瓷石矿，公司现有选矿产能180 万吨（其中永诚锂业60 万吨），年内或将新增180 万吨选矿产能，另据公告，新增300 万吨选矿项目拟于2022-2023年建设，预计或于2023 年年底形成660 万吨选矿产能，或为拓展下阶段锂电业务奠定基础。其他资源方面，公司拟同澳大利亚EFE 成立合资公司（依次持股60%、40%），合资公司将积极寻找从勘探阶段到已具备资源数据的云母项目机会，研究生产锂云母精矿/DSO 的潜在机会。

    完成非公开发行，资金实力持续提升。本次非公开发行股票募集资金总额为11 亿元，在扣除相关发行费用后用于年产2 万吨电池级碳酸锂项目，180 万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目，年产2 万吨汽车高压共轨、气阀等银亮棒项目及补充流动资金。锂业景气度维系高位，公司前三季度经营性现金流净额为42.9 亿元，叠加完成募资，截至三季度末公司货币资金列报金额为67.2 亿元，或有效支撑公司主营业务扩张。

    投资建议：我们预计2022-2024 年营业收入分别为155.38、171.13、180.36 亿元，预计净利润67.36、74.88、78.94 亿元，对应EPS 分别为16.24、18.06、19.04/股，目前股价对应PE 为7.4、6.4、6.1 倍。维持“买入-A”评级，6 个月目标价为135 元/股。

    风险提示：锂价大幅波动，需求不及预期，项目进展不及预期