核心观点
2022 年归母净利润63.2 亿元，主要来自锂产品的量价齐升，公司资源和冶炼产能完全匹配，资源完全自给是锂业务低成本、厚利润的关键所在；江西规范锂行业发展，出清不规范产能，具有规模、技术优势的龙头公司将充分受益，同时公司选矿规模仍在扩张，未来成长性强；超宽温区超长寿命锂离子电池业务开展顺利，开辟了新的业绩增长极。
事件
业绩新高，分红可观。3 月20 日晚间，永兴材料发布2022 年业绩报告，2022 年公司实现营业收入155.79 亿元，同比增长116.39%；归母净利润63.20 亿元，同比增长612.42%；扣除非经常性损益后净利润61.76 亿元，同比增长707.99%；基本每股收益15.59 元。报告期内经营活动产生的现金流量净额为66.49 亿元。公司拟向全体股东每10 股派发现金红利50 元人民币（含税），同时以资本公积金向全体股东每10 股转增3 股。
简评
1、锂产品量价齐升，贡献主要利润来源。据SMM，2022 年电池级碳酸锂含税均价为48.29 万元/吨，上涨298.1%；公司把握锂行业高景气契机，2022 年锂电业务实现大幅增长，碳酸锂销量1.97 万吨（+75.47%），营收87.38 亿元（+613.92%），贡献归母净利润59.63 亿元（+1169.80%），占总归母利润的94.4%，业务板块毛利率86.45%。特钢新材料业务，受原材料价格波动影响略有承压，实现销量29.95 万吨（-4.52%），营收68.41 亿元（+14.49%），归母净利润3.57 亿元（-14.60%），板块毛利率8.77%。
2、抓住景气高点，锂盐产能顺利释放。公司目前拥有3 万吨电池级碳酸锂生产线，其中二期2 万吨产能于2022 年10 月全面达产，月度产能达到2500 吨/月，预计2023 年可实现3 万吨的满产水平。冶炼原料完全自给保障利润，另外公司拥有复合盐低温焙烧技术与固氟技术、先成形后隧道窑焙烧工艺、一步沉锂法、MVR 节能蒸发回收利用复合盐等核心技术，是具有技术+资源+规模+成本优势的云母领军企业。
3、新一轮扩张在路上，资源保障是利润基础。公司化山瓷石矿2022 年实现180 万吨/年采选项目投产，总产能规模达到300 万吨/年，目前锂盐生产原料完全自给自足，给予公司最大的利润弹性空间和最厚的成本安全边际。此外，公司拟新建300 万吨/年的自动化高效锂矿石处理生产线，进一步提升锂矿石处理能力，可以增加约2 万吨LCE 原料供给。项目建成后，公司有望实现5 万吨电池级碳酸锂产能的原料配套，后续冶炼环节仍有扩产潜力。公司规模仍在扩张，未来成长性强，同时资源完全自给保障低成本、厚利润，因此不惧锂价下行，具有很强的业内比较优势。
4、资源综合利用，既解决行业长远发展难题，也是利润增长点。因原矿和精矿品位低，含杂较多，因此云母提锂生产中将产生大量的选矿尾矿和冶炼尾渣。永兴材料与中南大学等国内领先科研院合作，回收其中长石、石英、钽铌锡等副产品并提高价值量，冶炼环节亦能回收铷铯等金属，综合利用后的尾矿尾渣还可以作为建材使用，既缓解了尾渣消纳压力也对避免了资源浪费，还利于公司降本增效，一举三得。随着江西规范锂行业发展，不规范产能及渣处理厂将出清，行业健康发展，更加有利规模技术均领先的龙头企业。
5、锂电池业务，添业绩增长新动力。公司走差异化路线，布局超宽温区超长寿命锂离子电池，具有宽温区（-50~+90℃）、长寿命（充放电体积变化小、循环次数2 万以上）、高功率（充放倍率达6C6D，5 分钟可充80%电量）、高安全性（自我熔断），用于储能、电网调频、轨道交通、港口机械、重型卡车、军工装备等领域，对极寒极热等恶劣环境具有很好适应性。公司项目规划2GWh，一期0.2GWh 已经建成投产，产品质量稳定、客户反馈好，赛道不拥挤、未来前景好，成功开辟了新的业务增长极，在从特钢进军锂电成功之后，电池业务或再一次证明自己。
投资建议：公司为云母提锂领军企业，具有资源-冶炼一体化布局，资源完全自给成本低，资源规模仍在扩张，锂盐产能还有增长潜力，具有较强的成长性，在锂价下行周期中凸显了比较优势。同时锂电池业务正扬帆起航，有望成为新的业绩增长点。预计2023-2024 年锂价分别为30/20/15 万元/吨，公司营收分别为146.7/129.1/145.1亿元，归母净利润55.7/40.6/43.5 亿元。
风险提示：1、当前受国际形势复杂严峻、产业供应链运行不畅等因素影响，国内新能源汽车消费增长基础弱化，叠加汽车补贴退坡、产业链终端整车厂、中游正极电池厂以及上游锂盐厂库存较高，存在产业链去库存压力；2、未来新能源汽车厂商一方面面临市场竞争恶化，年初汽车促销透支短期消费力；3、另外，锂矿项目投产面临较大不确定性，公司产能扩张的项目存在推迟的风险；4、短期锂盐价格大幅、较快下挫，产业买涨不买跌市场成交略清淡，价格超预期下跌或影响公司利润。