投资要点

    　　业绩概要：公司发布2023 年一季度报告，2023 年一季度公司实现营业收入33.37 亿元，同比增长26.85%；实现归母净利润9.31 亿元，同比增长14.76%；实现扣非后归母净利润为9.35 亿元，同比增长21.58%。

    　　锂盐价格回落，Q1 盈利环比下降。2022Q2-2023Q1，公司归母净利润分别为14.52 亿元、20.07 亿元、20.49 亿元和9.31 亿元，2023Q1 归母净利润环比下降54.56%。根据SMM 数据，2023Q1 电池级碳酸锂均价为40.28 万元/吨，环比下降27.04%，锂价下跌核心是终端需求冷却导致产业被动累库：2022年12 月，锂盐厂碳酸锂库存合计约1.38 万吨；2023 年3 月，锂盐厂碳酸锂库存增加至6.71 万吨，创历史新高。从吨盈利角度看，若假设2022Q4 和2023Q1 公司特钢业务归母净利润均为8000 万元，其余归母净利润均由锂盐业务贡献，则2022Q4 和2023Q1 公司锂盐业务吨净利分别为33.13 万元/吨和14.16 万元/吨，2023Q1 锂盐吨净利环比下滑57.26%。从销量角度看，2023Q1公司实现锂盐销量约6010 吨，环比小幅增长约66 吨。综合来看，23Q1 公司归母净利润环比下降主要受锂盐价格回落影响，且降幅符合预期。

    　　锂盐二期全面达产，提前布局采选产能。2022 年10 月公司锂盐二期项目完成产能爬坡，年产2 万吨电池级碳酸锂项目全面达产，目前公司已具备年产3 万吨电池级碳酸锂产能。180 万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目已投入使用，公司采选产能合计达到360 万吨/年，基本覆盖年产3 万吨碳酸锂项目需求。公司通过子公司永诚锂业投资建设300 万吨/年锂矿石高效选矿与综合利用项目，该项目投产后，将显著提高公司选矿端产能，为公司下一步扩充锂盐生产能力奠定坚实基础。

    　　下游需求遇冷，锂盐价格持续下行。2023 年以来，受到新能源汽车补贴退坡影响，新能源汽车产业链需求冷淡，正极材料厂以去库为主，锂盐刚需采购，锂盐价格持续下降。受到动力电池行业头部厂商“锂矿返利”计划和燃油车补贴政策影响，锂盐价格加速下跌。但目前市场预期电池厂及正极材料厂或在近期开启补库节奏，碳酸锂现货价格止跌，期货价格多次涨停。需求逐步复苏背景下下游正极材料厂或从观望转为正常采购，锂盐价格或逐步企稳。

    　　盈利预测与投资建议：随着公司锂盐产能全面达产，公司锂盐出货量有望实现大幅增长，推动公司业绩增长。但考虑到近期锂盐价格出现较为明显的波动，我们对公司盈利预测做出调整，预计2023-2025 公司归母净利润分别为38.32、23.31、24.58 亿元，EPS 分别为7.11、4.32、4.56 元，4 月24 日收盘价对应PE 分别为9.2、15.2、14.4 倍，维持“增持”评级。

    　　风险提示：新能源汽车销量大幅下滑、锂盐价格大幅波动、环保政策持续收紧等。