投资要点

    　　事件：公司发布业绩预告，24 年归母净利10.3-12.3 亿元，同减64-70%，扣非净利8.8-10.8 亿元，同减67-73%；其中Q4 归母净利0.6~2.6 亿元，同减27-83%，环比-71~+28%，扣非净利1.1-3.1 亿元，同减16-71%，环比-37~+81%，Q4 非经常性损益主要为项目技改计提减值，符合市场预期。

    　　碳酸锂24Q4 销量环比增加，25 年产量受技改影响，26 年新产能贡献增量。我们测算24 全年碳酸锂销量2.6 万吨左右，同减4%，其中Q4销量0.65 万吨+，环增8%左右。公司1 万吨碳酸锂冶炼产能技改项目于25 年1 月开工，建设期预计9 个月，我们预计25 年碳酸锂产量2.5万吨+；公司规划26 年投产2 万吨冶炼产能，总产能达5 万吨。900 万吨矿山改扩建项目有望于25 年建成，我们预计25 年原矿产量450 万吨，对应3.5 万吨LCE。盈利方面，24Q4 含税均价7.6 万元左右，我们测算Q4 全成本5.2 万元左右，环比基本持平，单吨利润1.3 万元左右，贡献近0.9 亿元扣非净利。

    　　特钢盈利能力优异，贡献稳定利润。公司特钢业务单吨盈利维持较高水平，我们测算24 全年特钢贡献4.5-5 亿元利润，其中Q4 贡献1 亿元以上利润，环比持平，25 年将持续贡献稳定利润。

    　　盈利预测与投资评级：由于24 年锂价已见底，预期25-26 年价格中枢有望抬升，我们下调2024 年盈利预测，上调2025-2026 年盈利预测，预计公司24-26 年归母净利润为11.3/10.0/12.1 亿元（原预期为11.4/7.5/12.0 亿元），同比-67%/-11%/+21%，对应PE 为19x/22x/18x，考虑公司资源优势突出，成本优势显著，维持“买入”评级。

    　　风险提示：产能释放不及预期，需求不及预期