事件：

    　　公司发布半年度业绩修正公告：2017 年1-6 月归母净利润为4835.92 万元~5440.41 万元， 同比增长60%~80%； 较2017 年一季报预告（20%-50%）大幅上调。业绩上调的原因是，公司顺应家具企业对全屋定制家具柔性化生产的新需求，所生产的自动化生产线，已得到市场的认可，销售量超出公司预期。

    　　投资要点：

    　　定制家具崛起，板式家具机械需求放量。定制家具较成品家具具有空间利用率高、个性化强、整体美观的特点，是消费升级的必然产物。由于渗透率的不断提升，定制家具细分领域的增速高于家具消费的整体增速，9 家定制家具上市公司（索菲亚、好莱客、尚品宅配、皮阿诺、欧派家居、金牌厨柜、江山欧派、志邦股份、我乐家居）2014-2016 年合计营收CAGR 为29.01%，同期家具制造业整体增速仅9.13%。另外，家具行业具有地产后周期属性，销售滞后地产一年左右，2016 年2 月以来商品房销售热潮对家具市场需求的带动在今年逐步体现，2017 年2-5 月家具制造业营收增速14.19%，高于去年同期增速7.56%。受益于下游定制家具的持续高景气及地产后周期影响，板式家具机械设备需求有望持续提升。再者，2017 年上半年7 家定制家具企业相继上市，募集资金扩大产能，其中机械设备投资金额高达2.38 亿元，占总投资金额47.5%。定制家具企业的上市扩产，短期内将进一步提升设备的需求弹性。

    　　数控裁板锯毛利率行业领先，加工中心产品定型放量。公司的数控裁板锯产品优势突出，处于行业领先水平；2016 年该产品实现营收9039.64 万元，毛利率达36.46%，显著高于国内其他竞争对手；主要原因是公司数控裁板锯产品性能好，市场上有口皆碑，定价优于其他对手公司。公司积极了解下游定制家具公司自动化生产线的机械设备需求，加速研发CNC 加工中心产品，2016 年研发投入为1839.15 万元，同比增长23.37%，营收占比由2015 年的3.21%提升至3.66%。当前生产工艺已趋于稳定，产品销售量不断增长；2016年产品上市销售仅一年已实现销售收入11228.4 万元，占当年营业收入22.33%。年初以来公司继续加大对加工中心的研发投入，未来看好加工中心设备放量和产品成熟后成本下降带来的利润增厚。

    　　公司业绩超预期，未来上升空间大。2017 年第一季度，公司实现营业收入1.39 亿元，同比增长48.85%；归母净利润1732.52 万元，同比增长71.04%。根据公司2017 半年度业绩预告，第二季度利润同比增长54%-85%，环比增长79%-114%，超出市场预期。公司定制家具柔性自动化生产线设备已经得到市场的认可，未来有望持续放量。

    　　首次覆盖给予公司“增持”评级。公司因重大资产重组处于停牌阶段，暂未发布收购资产预案，基于审慎性原则，暂不考虑收购对公司业绩及股本的影响。预计公司2017-2019 年归母净利润为0.93、1.24、1.54 亿元，对应EPS 为0.85 元/股、1.14 元/股、1.41 元/股，按照最新收盘价37.49 元计算，对应PE 分别为44、33、27 倍。考虑到下游定制家具持续高景气，公司有望充分受益，首次覆盖给予“增持”评级。

    　　风险提示：下游定制家具行业需求放缓；板式家具机械行业竞争加剧；重大资产重组不达预期。