事件：公司8 月16 日发布2017 年半年度报告，实现营收3.55 亿元，同比增长48.77%；实现归母净利润0.54 亿元，同比增长77.22%；经营性现金流量净额5783.03 万元，EPS 为0.49 元，ROE（加权）为6.69%，销售毛利率为29.49%，同比降低了1.33 个pct。

    　　国内领先板式家具机械企业，全年业绩有望保持较快增长。公司是板式家具生产线成套设备专业供应商，专注于板式家具机械领域。据公司公告称，2017H1 公司自动封边机营收1.37 亿元，同比增长51.63%；数控裁板锯实现营收0.59 亿元，同比增长40.4%。主要原因是，家具市场有所好转，定制家具市场有较大增长。且公司顺应对全屋定制家具柔性化生产的新需求，所生产的自动化生产线，已得到市场的认可。2017 年一季度，公司实现营收1.39 亿元，同比增长48.85%；归母净利润1733万元，同比增长71.04%；2017 年二季度公司实现营收2.15 亿元，同比增长48.72%；归母净利润36.23 亿元，同比增长80.49%。目前公司在手订单充裕，全年业绩有望继续保持较快增长。

    　　公司大力研发技术，加工中心成为新业绩增长点。南兴装备具备行业领先的研发能力，大力发展技术研发。据公告称，公司2017H1 研发投入1521 万元，比上年同期增加了761.63 万元。已成功研发大板套裁加工中心、木材复合加工中心、数控钻、通过式数控钻等多款新型家具设备。伴随着国内销售市场需求有所回升，公司产品根据市场的需求变化进行转型，提高加工中心产品的市场占有率。加工中心柔性生产单元和高端数控设备销售方面大幅增长，2017H1 加工中心实现营收0.79 亿元，同比增长60.38%，占营业收入的22.22%，预计加工中心的销量将继续上涨，未来看好加工中心设备放量和产品成熟后成本下降带来的利润增厚。

    　　定制家具潮流兴起，信息化服务协同加快企业发展。定制家具较成品家具具有空间利用率高、个性化强、整体美观的特点，是消费升级的必然产物。智研咨询报告显示，目前国内定制家具的渗透率在20%左右，而欧美国家渗透率达70%以上，长期来看成长空间巨大。公司此前发布公告，拟收购一家互联网综合服务运营商，目前该资产收购处于洽谈阶段，公司此举是为了进一步提升公司信息化服务水平，更好适应定制家具柔性化生产。我们认为，公司拟收购标的与公司业务形成良好协同，顺利完成收购后，公司将进一步扩大在定制家具整体解决方案提供方面的优势。

    　　投资建议：公司2017H1 业绩超市场预期，定制家具红利提前释放。我们预计公司2017-2019 收入分别为6.44 亿元、8.65 亿元和11.93 亿元，增速分别为28.1%、34.3%、38.0%，净利润增速分别为45.6%、38.9%、41.4%，成长性突出；继续给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为51.00 元。

    　　风险提示：定制家具普及不及预期，市场竞争加剧。