投资要点:

    天际股份作为陶瓷烹饪家电龙头,将受益于城镇化带来的小家电产品市场需求释放和人们对饮食健康需求的提升。天际核心产品市占率持续领先,随着产能扩张项目陆续落成,发展空间将进一步打开。

    天际股份专注于细分市场,是陶瓷烹饪家电领域的领跑者。天际专注于陶瓷烹饪产品的研发、生产长达17 年,该类产品已经占到公司收入的80%以上。公司核心产品市占率长期领先于同行。天际注重品牌建设,OBM 模式占到收入比例90%以上。由于品牌效应和出色的成本控制,公司盈利能力突出。天际股份积极拥抱移动互联网,推进产品升级,借助移动互联网、物联网技术,逐步建立聚焦于饮食的智能生活、社区服务、健康管家等体验平台。天际推出的“云智能”电炖锅产品,迈出了智能生活的第一步。

    小家电保有量低,发展空间大。我国厨房小家电行业虽经历了快速发展,但保有量仍明显落后于发达国家。根据中怡康数据,目前我国小家电人均保有量为5-7 件/户,与发达国家20-30 件/户的水平差距较大。随着城镇化进程的推进,三四线的消费需求将逐步打开。目前,消费者对食物的要求已从吃饱、吃好向健康营养转变,而陶瓷烹饪器具更符合健康理念,未来普及率有望进一步提升。

    扩产项目如期进行,公司即将进入快车道。2012-2014 年,公司主要产品产能利用率始终保持在100%左右,已经不能适应快速增长的市场需求,制约了公司进一步发展。公司IPO 募集资金主要投向智能陶瓷烹饪家电及电热水壶的产能扩张,同时补充流动资金。根据公司2015 年中报,该项目已经进入设备安装调试和试生产阶段。完全达产后,陶瓷烹饪家电和电热水壶将分别新增产能380 万台/年和80 万/台,进一步提升公司盈利能力。

    给予“增持”评级:预计公司2015-2017 年EPS 为0.62/0.72/0.87 元。天际股份作为陶瓷烹饪家电行业龙头,核心产品市占率长期领先,盈利能力出众。公司将充分受益于消费者健康意识的提升,以及城镇化带来的小家电产品市场需求释放。随着新增产能陆续投产,公司将逐步进入发展快车道。目标价格区间43.20-46.80 元,首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示:宏观经济景气下行,市场竞争加剧,新增产能未能有效消化。