公司定位于二三线中端平价时尚家纺市场，“多喜爱”品牌凭借加盟模式的快速扩张，现已在华中区域具备一定规模，且与同市场的梦洁在线下形成的差异化的错位竞争；同时，在电商发展大潮下，公司积极布局线上，使电商收入规模得到了快速提升。但近两年受零售环境及精细化运营能力不强制约，公司业绩出现调整。考虑到公司正在积极调整渠道，且增长质量相对良好，后期随着募投项目实施，未来两年渠道推力尚存释放空间，且直营占比提升将益于提升精细化运营能力及渠道控制力，可给予15年30X PE，合理价格中枢为12元，建议申购。

    区域性中端平价时尚家纺品牌代表之一。公司定位于二三线中端平价时尚家纺市场。通过8年多的推广，“多喜爱”品牌凭借加盟模式的快速扩张，现已在华中区域具备一定规模，且与同市场的梦洁形成的差异化的错位竞争。截止2014年底，公司共有889家销售网点，其中，公司华中地区店铺数量达到51.4%，渠道区域性特征明显。同时，公司适时把握电商发展大潮所带来的发展机遇，自2011年开始积极发展线上业务，截止至2014年电商销售占比已达到21%，对线下业务放缓起到了一定的贡献。

    弱市下业绩有所调整，但增长质量相对比较良性。弱市环境下下，公司正在积极调整，去年开始收缩渠道，因而导致14年收入下滑17.3%；利润端，尽管毛利率随着线上销售规模提升及低运营效率门店减少，整体呈上升趋势，然而受收入下滑影响，期间费用率的上升，以及优惠税率的到期，导致2014年净利润下滑25%，若剔除税率影响，下滑幅度则较2013年有所收窄。增长质量方面，公司库存、应收账款及经营性现金流等指标相对较为良性。

    募投项目推进有助于进一步提升市占率、研发水平及费用控制能力。公司拟公开发行新股不超过3000万股，募集资金用于直营店拓展、信息化建设及补充营运资金。其中，直营店拓展项目计划投资1.71亿元，新增门店152家，预计可年均新增收入2.9亿元/净利4140.6万元，可增加二三线城市直营店比例；信息化建设项目计划投资2988.5万。

    盈利预测与投资建议：尽管目前零售环境不佳，但公司正在积极调整渠道，后期随着募投项目实施，未来两年渠道推力尚存释放空间，且直营占比将有所提升。预计15-17年EPS分别为0.40、0.44和0.50元/股，半年合理的二级市场价格可给予15年30倍PE为中枢，合理价格中枢为12.00元。

    风险提示：单一品牌渠道扩张受限的风险；直营体系投入加大导致费用提升。