核心观点:

    公司公告16 年年报,营收20.49 亿元,同比+8.54%,净利润1.83 亿元,同比+10.77%。其中第四季度单季营收增长11.38%,净利润增长988.72%。拟每10 股派发现金红利4 元。预计17 年1-3 月净利润变动幅度15%-55%。

    第四季度单季净利润大幅增长

    主要由于1)15 年基数较低,当年整体经济不景气,四季度收入增长略低,同时电商和经销业务增长较快,且其毛利率较低,因此拉低了当年整体毛利率,而16 年四季度内销出现明显的企稳回升,公司四季度收入增速也是全年最高,另外电商和经销业务预计占比平稳,毛利率较15 年稳定;2)公司加强成本费用控制,四季度单季营业费用率下降10.60 个百分点。

    看好公司未来业绩实现稳健增长

    首先,江西生产基地完工后,公司内衣生产能力将增加1500 万件。其次,对于现有的八个品牌,未来公司将不断优化渠道结构、完善产品结构与品质、升级终端形象及体验环境,持续与消费者沟通,同时加大广告投放力度。第三,根据公司17 年度董监高薪酬(津贴)绩效方案,绩效奖金部分,如果17 年净利润较16 年净利润增长率不低于10%,则董事长、副董事长的绩效奖金不高于17 年实现的全部净利润×1.5%,其他董监高的绩效奖金不高于17 年实现的全部净利润×1%,如果净利润的增长率低于10%,则该部分绩效奖金为0,将充分调动董监高的积极性。第四,公司优化经营管理体系,成本费用有效控制,17 年1 季度经营业绩的预计超预期。

    17-19 年每股收益预计分别为1.01 元/股、1.15 元/股、1.32 元/股

    17 年P/E 为30 倍,估值水平低于历史平均,维持公司买入评级。

    风险提示

    受经济增速放缓影响较大的风险;未能适应消费者需求变化的风险;