1H17 收入同比+45.86%，归母净利润-17.32%，符合预期

    公司公布1H17 业绩，营业收入同比增长45.86%至22.24亿元，毛利润同比增长23.17%，毛利率同比下滑1.14 个百分点，归母净利润同比下滑17.32%至0.94亿元。2Q 当季，收入同比增长56.90%，环比增长102.33%，归母净利润同比增长1.84%，环比增长32.96%。上半年业绩符合预期，受益于主要客户小米复苏，预计全年业绩增速前低后高，但定增取消影响医疗板块保理业务的开展，下调全年业绩增速预期，维持买入评级。

    　　交易类客户业务普遍增长，毛利润环比改善，预期业绩前低后高

    由于公司业务分为两大类，其中包含经手货物货值的交易类业务对收入端影响较大，但因毛利率低对盈利影响较小，公司为大客户小米提供的服务类业务因不计货值，收入贡献较小但对盈利影响大。1H17，公司毛利润同比增长23.2%，其中二季度毛利润环比增长130%，环比改善较为显著，其主要原因在于公司大客户小米的强势反弹，2017年第二季度小米手机出货量达到2316万台，环比增长70%。2017年，小米受益于线下销售渠道补强、技术革新、精细化管理和国际业务快速增长，反弹趋势有望延续，继续拉动普路通业绩回暖，预计普路通全年各季度经营业绩前低后高。

    　　组合售汇收益有所恢复，同比增长可能性高

    　　中报披露，公司对今年1-9月归母净利润预计增速为-25%~+25%，业绩波动性较强的主要原因为组合售汇收益存在不确定性。由于2017年上半年外汇管制较严，公司一般贸易进口项下DF/NDF 组合售汇收益同比萎缩，粗略以“其他经营收益”减“财务费用”估算，1H16 收益为税前0.75亿元，1H17 为0.43亿元，造成税后净利润同比减少约0.27亿元。7月起，该业务收益已有所恢复，预计收益同比增长可能性高。

    　　ICT 新客户、医疗、跨境电商市场持续培育，增长可期

    2017年，公司在ICT 领域开拓了海康威视等新的大型客户，业务有序推进，有望贡献增量业绩。公司医疗器械板块虽受资金规模束缚无法快速发展，但需求旺盛，业绩贡献稳定。跨境电商作为新开拓板块已实现项目落地，未来有望成为新的成长点，加强公司业绩稳定性。

    　　下调业绩预期，维持“买入”评级

    　　基于定增取消，下调2017-2019E 业绩预测至2.03/2.48/3.03亿元（前值：

    　　2.29/2.72/3.18亿元），对应EPS 分别为0.54/0.66/0.81元，相应下调目标价至21.5-22.5元，维持“买入”评级。

    　　风险提示： 电子零部件进口政策受国际贸易战影响，小米出货量大幅下滑。