康弘药业三季报：2020Q1-Q3 收入23.48 亿元，同比下降2.56%；归母净利润5.79 亿元，同比增长4.85%，扣非归母净利润5.22 亿元，同比增长3.57%。

    　　2020Q3 收入9.55 亿元，同比增长7.15%，归母净利润2.44 亿元，同比增长15.32%，扣非归母净利润2.29 亿元，同比增长21.69%。

    　　点评

    　　康柏西普三季度销售额快速恢复，我们预计2020Q4 和2021 年归母净利润加速可期。康柏西普Q3 销售额3.42 亿元，同比增长6.5%，我们预计销售量增长超过40%。参考Wind 医药库样本医院月度数据2020M7-M8 康柏西普销售额增长分别为2.3%、8.1%，我们预计2020M9 增速更快，康柏西普销售快速恢复。2020Q1-Q3 中成药收入增速0.08%，化学药收入增速5.25%，传统业务保持稳定。2020Q3 扣非归母净利润2.29 亿元，同比增长21.69%，连续两个季度保持20%以上增长，2020Q3 扣非归母净利率23.9%。考虑到康柏西普的加速增长，我们预计2020Q4 以及2021 年公司扣非归母净利润将加速增长。

    　　康柏西普海外临床稳步推进，我们预计海外市场研发和销售将逐步兑现。康柏西普nAMD 适应症海外III 期临床已完成全部受试者的第36 周主要终点访视，我们预计2021Q1 能够披露试验结果。另外公司还通过FDA 康柏西普玻璃体腔眼用注射液在美国开展临床试验特别方案评审，后续可以继续开展III期临床试验。我们预计海外市场研发和销售将逐步兑现，公司估值存在较大的弹性。

    　　盈利预测与投资建议。康柏西普销售额快速增长，海外临床顺利推进，我们认为康柏西普具有广阔的市场空间，公司有潜力成为国内眼科用药龙头。我们预计2020-2022 年EPS 分别为0.90、1.10、1.39 元，参考可比公司估值，我们给予其2020 年65-70 倍 PE，合理价值区间58.50-63.00 元，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示。康柏西普销售不达预期；化学药和中成药销售大幅下滑；康柏西普海外临床失败。