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康弘药业(002773)机构评级研报股票分析报告

 
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康弘药业(002773):收入端符合预期 利润端表现超预期 Q4单季度表现亮眼

http://www.chaguwang.cn  机构:国盛证券有限责任公司  2021-03-01  查股网机构评级研报

  事件。公司公告2020 年业绩快报。公司2020 年营业收入预计为32.95 亿元,同比增长1.17%;归母净利润预计为8.39 亿元,同比增长16.79%。

      按照业绩快报估算,预计2020 年Q4 单季度营业收入为9.47 亿元,同比增长11.67%;归母净利润预计为2.60 亿元,同比增长56.63%。

      观点:收入端符合预期,利润端表现超预期,Q4 单季度表现亮眼。

      1.收入端符合预期,利润端表现超预期,2020Q4 单季度表现亮眼。公司Q1-4 营业收入分别为6.33 亿元(同比-11.76%)、7.61 亿元(同比-5.13%)、9.55 亿元(同比+7.15%)、9.47 亿元(同比+11.67%),收入端逐季改善明显,疫情对公司的影响渐微。同时,考虑到康柏西普降价因素,实际销售量表现可能更好。利润端表现超预期,尤其是Q4 单季度表现十分亮眼,可能是由于公司经营效率提升,加强费用控制等原因所致。

      2.康柏西普国际III 期临床持续推进,静待2021Q1 数据揭盲:2020Q4,康柏西普nAMD 适应症国际III 期临床已完成全部受试者的第36 周主要终点访视, 预计有望于2021Q1 揭盲, 2022-2023 年在海外上市。

      DME/BRVO/CRVO 的III 期临床试验也已通过FDA 特别试验方案评审,海外市场空间有望打开。

      3.展望2021 年,新增的两大适应症有望放量,医保谈判结果较乐观,疫情逐步恢复,康柏西普有望持续放量,全球多中心临床数据揭盲值得关注。康柏西普新增DME、CNV 两大适应症纳入医保,合计患者人群近1000 万人,进一步拓宽康柏西普医保用药范围,促进放量。医保报销额度提高,且三药可合并计算,有利于就诊率提高,且患者更倾向于选择经济性较高的康柏西普。2020 年收入端逐季改善,疫情影响渐微,康柏西普有望持续放量。此外, nAMD 适应症全球多中心临床数据有望于明年Q1 揭盲,值得重点关注。

      盈利预测与估值。我们认为2021 年公司康柏西普有望用较小的价格降幅带来加速放量,化药及中药持续提供稳定现金流。根据业绩快报情况,我们调整了盈利预测。我们预计2020-2022 年营业收入分别为32.95 亿元、40.48亿元、48.51 亿元,同比增长1.2%、22.9%、19.8%;归母净利润分别为8.39 亿元、10.11 亿元、12.20 亿元,对应增速分别为16.8%,20.5%,20.7%,EPS 分别为 0.91 元、1.10 元、1.33 元,对应PE 分别为42X、35X、29X。

      维持“买入”评级。

      风险提示:康柏西普销售不及预期风险;康柏西普美国临床失败风险;非生物药板块调整速度低于预期风险;在研新药研发失败风险。

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