品类延伸及客户拓展推动“设计+生产”主营业务稳步增长。公司从事为客户提供第三方服装设计服务，同时根据客户需求提供配套的组织生产、质量控制的纵向一体化服务。近年来品类延伸及客户拓展推动“设计+生产”主营业务稳步增长，15 年及16Q1 收入分别增长10.32%和8.05%，净利润增长12.99%和11.21%，今年公司涉足品类将由男装T 恤延伸至童装和裤装，预计全年收入端仍可保持双位数增长。

    　　整合多方资源打造全球时尚设计生态圈，实现高性价比的D2C 模式。为顺应产业互联网化发展，公司拟定增募集9.9 亿元，打造全球时尚设计生态圈，整合供应链资源、布局“共享经济”；项目包含三个模块：衣全球设计时尚共享云平台、时尚设计体验店和设计师孵化基地。其中，衣全球平台在集中原辅材料供应商、成衣生产商等供应链资源，降低服装成本的同时，整合全球设计师、设计爱好者、买手、设计服务购买者（包括个人消费者和企业）等，力求打造没有品牌局限、凸显设计师理念的高性价比服装销售平台；时尚设计体验店是衣全球平台的重要宣传手段，而设计师孵化基地则为项目源源不断地输送新鲜血液，是公司的核心竞争力，也是平台发展的有力支撑。

    　　盈利预测及投资建议：全球时尚设计生态圈与原有业务具有较强的协同效应，只是新业务预计明年中期上线，短期内无法贡献业绩，且新业务费用投入或拖累报表表现。结合Q1 情况，预计16-18 年EPS 分别为0.57/0.73/1.06 元，目前公司考虑增发的隐含总市值84 亿，对应16PE 61X。尽管当前估值优势不明显，但由于近期股价已有所回调，在共享经济及网红经济大热的背景下，预计短期股价阶段性仍具一定弹性；中长期而言，若明年平台上线后，可顺利解决流量聚集问题，公司将迎来新的发展机遇。考虑到平台流量的提升仍需观察，暂给予“审慎推荐-A”的投资评级。

    　　风险提示：1）生态圈推进不达预期；2）平台流量提升不及预期。