Q1 业绩增长16.8%，新增品牌客户推动收入增长

    公司2017Q1 实现营收2.32 亿元，同比增长32.1%，归母净利润4117 万元，同比增长16.8%，基本符合预期，扣非净利润3812 万元。Q1 营收增速同比大幅提升，判断主要与新增李宁、红豆等品牌客户带来订单增加有关，受益于研发设计能力提升，品牌客户拓展情况良好。Q1 净利润增速提升5.6pct，同时净利率下降2.3pct，这其中毛利率同比下降3.2pct，判断与低毛利的组织生产业务占比提升有关，期间费用率上升0.2pct，总体保持可控。随着定增募集资金到位，公司账上现金充裕，截至Q1 现金类资产达到16.6 亿元，为后续设计师平台业务推进提供资金保障。公司预计上半年净利润同比增长10%~20%。

    　　无缝运动产品Q2 确认收入，成为17 年重要增长点

    公司IPO 募投项目无缝服装生产线17 年开始投产，针对骑行、跑步、瑜伽分各个系列推出无缝运动产品，在产品品质、价格等方面，相比于目前市场上较为流行的海外品牌，具备一定竞争力，市场反馈良好，已获得匹克、361 度、李宁等大客户的订单，目前从德国采购的生产设备已到位近半，预计从Q2 开始交货并确认收入，后续机器全部到位后，预计可贡献收入增量1 亿元以上。

    　　渠道落地+B 端客户拓展同步推进，打造时尚设计生态圈

    公司设计师平台衣全球成立以来，目前已汇聚1000 多位外部独立设计师，并与其中300 多位建立合作，加快对接国内外优秀设计师资源。公司今年将重点推进TO C 渠道落地与TO B 客户拓展，TO C 方面目已开业深圳及北京两家线下门店，5 月份将新开900 平米的旗舰店，此外线上平台也已上线，TO B方面已与部分品牌客户及买手店达成合作意向，有望逐步贡献可观收入。公司致力于解决设计师供应链痛点，打造时尚设计生态圈，未来收入爆发潜力大。

    　　风险提示

    　　无缝服装业务订单不及预期；设计师平台业务推进缓慢。

    　　给予买入评级

    　　公司在设计师领域拥有深厚积累，未来有望形成“自有设计师团队+设计师云平台+线上线下零售批发渠道”的闭环运营生态圈，17 年无缝运动产品将成为重要增长点。预计公司17~19 年EPS 为 0.63/0.83/1.13 元，给予买入评级。