三季度利润端增长良好

    　　公司前三季度实现营收6.60 亿元，同比增长4.77%，归母净利润1.25 亿元，同比增长3.35%，扣非净利润1.15 亿元，同比增长3.79%。其中，第三季度营收2.37 亿元，同比增长4.21%，归母净利润0.44 亿元，同比增长23.19%，扣非净利润0.43 亿元，同比增长29.69%。考虑到今年公司业务环境波动，将22 年软件开发/服务收入增速由30%/20%调整为20%/18%，预计22-24 年归母净利润分别为2.63/3.32/4.21 亿元（前值2.75/3.48/4.42亿元），参考可比公司22 年Wind 一致预期平均31.0 倍PE，给予公司22年31.0 倍PE，目标价19.98 元（前值20.10 元），维持增持评级。

    　　管理及销售费用同比降低，公司Q3 扣非净利润增速表现较好公司2022 年第三季度毛利率为58.68%，去年同期为60.41%，基本保持稳定。同时，第三季度收入由于经营环境波动导致部分项目收入确认延后，增速为4.21%，但是得益于费用降低，公司2022 年第三季度利润端表现好于收入端。公司2022 年第三季度销售/管理费用同比下降15.77%/9.33%，研发费用增长17.34%，整体费用管控进一步加强。目前医疗信息化和数字政务行业需求整体短期承压，公司执行了良好的成本控制政策，同时也兼顾了塑造长期产品竞争力。

    　　医保信息化业务受益于医保局大力投入，助力公司整体收入逆势增长国家医保局于2021 年开始大力筹建各省医保信息化平台，公司是医保信息化行业龙头之一，中标多个省级项目。2022 年这些项目开始进入收入确认期，助力公司在医疗信息化行业景气度下行周期下依然实现整体收入增长。

    　　目前，公司已经承建了全国20 多个省份的医保信息平台，其中仅少数省份完成项目终验。由于有充足订单保障，且各省医保信息化平台投入具备持续性，因此公司医保信息化收入在未来仍能维持较快增长，支撑公司业绩表现实现超越行业的增长。

    　　院端信息化布局良好，期待需求回暖后贡献业绩弹性公司医疗信息化业务过去以医保局端为主，这几年随着电子病历等评级政策打开医院端信息化建设需求，公司加大对院端信息化的布局。一方面公司研发智慧医院解决方案等院端产品，与知名医疗机构如华西医院合作打造行业标杆，另一方面公司发挥在医保端的业务优势，把DRG/DIP 新产品由医保端向医院端进行延伸，在全国10 多个省份的医院和医共体中实现部署，形成良好的第二增长曲线布局。院端信息化行业空间远大于医保端，后续院端行业需求一旦回暖，将为公司业绩增长贡献弹性。

    　　风险提示：医疗业务推广低于预期；政府支付能力不足；市场竞争加剧。