核心观点

    　　2025 全年公司持续优化产品性能和结构，营收维持稳健增长，在多产品线高投入，主业盈利能力稳健提升，转型升级战略推进背景下前期费用投入较高，扣非净利润同比有所下滑，受益1X 投资收益规模净利润同比明显增长。作为1X 链条重要国内供应商，公司战略卡位优势明显，此外，公司全面拥抱具身智能，推进智能割草机器人、四足机器狗、人形机器人多业务线研发及成果转化，看好后续公司高投入向高增长的转化。

    　　事件

    　　2025 年公司实现营业收入10.18 亿元，同比增长4.88%；归母净利润1.73 亿元，同比增长166.85%；扣非归母净利润0.41 亿元，同比下降22.04%。

    　　单Q4 来看，2025Q4 公司实现营业收入3.69 亿元，同比增长5.65%；归母净利润1.50 亿元，同比增长505.66%；扣非归母净利润0.21 亿元，同比增长15.00%。

    　　简评

    　　营收端主业支撑维持稳健增长，转型升级战略下费用投入较高2025 全年公司营收维持稳健增长。2025 年公司实现营业收入10.18 亿元，同比增长4.88%，2025 年公司持续优化产品性能和结构，努力拓展欧美市场，营收表现稳健。营收分业务来看，2025年主业园林工具实现营收9.72 亿元，同比增长4.32%，其他业务实现营收0.46 亿元，同比增长18.48%。

    　　主业盈利能力稳健提升，转型升级战略推进背景下前期费用投入较高。盈利能力方面，2025 年公司实现毛利率29.48%，同比+3.24pct，其中园林工具毛利率28.99%，同比+2.46pct，公司总部智能制造中心与泰国子公司生产基地顺利建成并实现投产，全面推进各产线数字化转型、智能化升级，盈利能力端改善明显。

    　　费用端来看，2025 年公司期间费用率为27.38%，同比+8.09pct，其中销售、管理、研发、财务费用率分别为4.24%、1 1.44%、12.02%、-0.31%，同比分别+0.33pct、+3.10pct、+4.54pct、+0.12pct。管理费用及研发费用绝对值增长明显，分别同比增长43.93%、68.47%，主要系公司多业务线及对应子公司（高氪、桦之坚、智氪）尚处于投入期与规模快速扩张期，前期投入较高所致。

    　　归结到利润端，2025年公司实现归母净利润1.73 亿元，同比增长166.85%，对应归母净利率16.95%，同比+10.29pct；扣非归母净利润0.41 亿元，同比下降22.04%，对应扣非净利率3.99%，同比-1.38pct。投入承压背景下公司扣非净利率表现同比基本持平，归母净利润高增主要系非经常性损益增加较多，主要贡献点为投资的海外人工智能机器人公司1X 公允价值变动产生投资收益，2025 年相关收益达1.66 亿元，2024 年公允价值变动产生的投资收益为0.09 亿元。

    　　从传统园林机械向智能制造转型，2025 年以来持续推进智能机器人领域开拓目前公司已逐步形成覆盖智能割草机器人、四足机器狗、与人工智能机器人产业相关等领域的软/硬件及整机/关键部件的智能机器人研发技术团队，看好公司全面拥抱智能化的战略转型逐步向业绩端转化。

    　　（一）智能割草机器人：主业的外延，智能化转型的首发落点。2025 年公司智能割草机器人产品已有小批量订单；2026 年初，上海中坚高氪在美国拉斯维加斯国际消费电子展（CES）发布了智能割草机器人品牌GOALKER以及智能割草机器人产品阵列。

    　　（二）四足机器狗：产品方面2B 与2C 齐发力，看好四足机器狗放量落地。产品端来看：①2B：目前公司正在积极拓展江苏坚米灵睿P1 四足机器人的应用场景（例如在公共安全领域的延伸应用）并推动相关商务合作。

    　　②2C：2025 年1 月设立深圳桦之坚，目前产品方案正在论证完善中；2025 年8 月设立全资子公司上海桦之坚，推出智能化生态系统新产品；2025 年12 月，公司董事会同意批准开展“智能精品”项目前期研发和相关工作，与某行业领先的终端设备提供商共同推动包含四足机器人、智能机器人的应用场景分析及产品线定义、合作开发四足机器人、智能机器人软件系统，并组建联合研发、供应链管理及市场服务等职能的团队以开展产品的开发与商业化等工作。生产端来看：2025 年6 月，中坚智氪上海中试中心正式启用暨首条智能产线工程实现交付，为加速公司AI+机器人成果转化奠定基础。

    　　（三）人形机器人：持续关注1X 放量进展，同时看好公司与其他海外厂商的合作推进。2025 年3 月，在英伟达GTC 大会，1X 展示了人形机器人Neo Gamma 在客厅执行基本任务的能力，包括部分遥操下的吸尘清洁、浇花等工作，为进入家庭做好准备。

    　　投资建议

    　　我们判断公司有望进入高投入+高增长并行阶段，不考虑对外投资公允价值变动等因素对非经常性损益带来的影响，我们预计公司2026-2028 年实现归母净利润分别为1.12、1.83、2.79 亿元，同比分别增长-35.24%、63.87%、52.16%，对应2026-2028 年PE 估值分别为148.05x、90.28x、59.31x，维持“买入”评级。