公司基本资料

    创立于1997 年,多年来秉承“诚信经营,保证售后”的经营理念,已成为全系列专业户外运动用品连锁零售巨头,第一家体育用品零售业上市公司。目前在北京、上海、南京、杭州、成都、深圳、沈阳等12 个核心城市拥有35 家国际一流水准的专营店,营业面积超过万余平米,代理经营国内外300 多个专业户外运动品牌的产品。实现全产业链布局,自创三夫品牌户外产品,并同时设有三夫网上商城、三夫直营连锁店、三夫俱乐部三位一体经销体系。2012-2015 业绩稳步上升,2015 营业额达3.2 亿,同比增长9.54%。全线产品覆盖,充分满足户外爱好者对野营、登山、攀岩、自驾车、滑雪、休闲旅行等活动的一站式购物体验需求。

    行业概述

    户外用品行业作为新兴行业1995 年开始引入中国,总体保持一定速度的增长。2014 年,户外行业零售额200.8 亿,出货额109.7 亿,零售额同比增长11.28%,出货额增长13.35%。户外市场由过去的粗放速度阶段,转向精细深化阶段。在品牌层面,2014 年度数量945 个,同比增长6.06%,国内品牌504 个,同比增长10.04%,国外品牌441 个,同比增长1.859%。国内新增品牌中有大量以网络销售渠道为主,或为纯粹的网络销售渠道品牌。在渠道层面,2014 年百货商场专柜,从2013 年的7716 个增长至7872 个;专业户外店从2013 年的2119 家增长至2014 年的2165 家。两种主要实体店渠道增长均相对缓慢。

    健康消费新热点---户外消费

    健康消费已成为当今社会消费热点,根据2015 年尼尔森研究,在一线城市消费者中,提升生活品质和健康相关产品的品类增长远高于今年快速消费品市场1.3%销售额增长速度。随着中国经济转型深化,步入“新常态”,消费者的需求也将不断成熟,达到新水平,目前64%的中国消费者正在积极地为未来潜在的健康消费储蓄资金。过去的三年,多种品类的快速消费品顺应健康消费新热点已经迎来行业春天,包括保健品、医药、奶粉等,均获得极佳的发展良机。户外行业,在经历萌芽、海外专业市场进入、和本土品牌涌现三个时期之后,行业迎来稳定向前发展的良好时期,并符合健康新消费的热点需求,市场前景广阔。

    据统计,中国户外用品零售总额从2000 年到 2014 年以年复合 42%的速度增长, 2014 年实现零售总额200.8 亿元。预计未来5-10 年户外行业规模望达3000 亿元,市场上升空间大。三夫户外作为国内最大户外运动零售商,专业户外店渠道占比仅有约8%,众多三、四线城市有待开发。“运动、快乐、梦想”的品牌宗旨,为客户提供从入门装备到活动参与一条龙品牌体验服务,高度契合时代消费转型理念,主打运动、户外健康概念,迎合健康消费新热点。

    专业化向大众化转变,“泛户外”化发展趋势明显,专业户外店连锁化趋势发展

    “泛户外”指广义上的户外运动,有别于专业户外的高难度高风险,更偏向于健康休闲娱乐的户外运动;“泛户外”已成为当今国内户外产业发展主流,中国泛户外产业有超过1 万亿美元的市场容量。随着消费升级、消费者观念转变,目前国内户外产业已由专业化市场逐步转变为大众需求市场。大众户外休闲概念的入侵,使品牌与渠道实现良好融合,本土品牌发展势头正旺。2013-2015 年,户外品牌增数同比增长均值达7%;经销渠道由线下百货专柜,逐步转变为品牌化独立门店,电子商务渠道兴起并逐步扩大。三夫户外作为品牌经销商,线下设有35 家连锁专营店,遍布全国12 个城市;电子商务渠道设有线上三夫商城,与天猫、京东建立旗舰店合作、与国内外380 多个品牌加盟合作,在线出售高中低端全线产品。同时设有三夫俱乐部,实现产品到购物体验一站式服务。目前俱乐部拥有正式会员20 万余人,年出行人数高达25000人次。2014 年,公司会员总消费额约1.85 亿元,占公司营业收入的64%。公司全面战略布局意识领先,线上线下三位一体产业链发展成熟,市场占有率高,前景可观。

    盈利预测及投资评级

    预计公司2015—2017 年收入分别为2.99 亿元,3.07 亿元与3.15 亿元,分别同比增长2.7%,5.4%与8.2%;每股收益分别为0.46 元,0.51 元和0.56 元。建议持有。

    风险提示

    三夫户外供应商繁多,公司向前五大供应商的采购金额占比就超过五成。相关数据显示,2012 年、2013年、2014 年和2015 年上半年,公司向前五大供应商采购金额分别为1.09 亿元、1.35 亿元、1.43 亿元和5756.91 万元,占采购总额比重分别为:59.86%、60.62%、62.28%和55.12%。公司存在对主要供应商依赖严重的问题。