本报告导读:

    公司为户外运动销售、培训和组织的全方位服务商,受益于户外产业的高成长性,公司有望依托忠实会员资源在户外培训、赛事组织等方面实现突破。

    投资要点:

    投资建议:公司定位户外运动全方位服务商,深耕户外打造专业品牌同时有望外延方式切入大体育休闲市场。公司业绩预告基本符合市场预期,我们略微调整公司盈利预测,2015 年-2017 年EPS 为0.46(-0.01)、0.53(-0.01)和0.65(+0.02)元。考虑公司正处高速扩张期,未来开店计划明确,外延式扩展战略清晰,参考体育行业平均水平,给予2016 年5XPS 估值,维持90.9 元目标价,及“增持”评级。

    四季度户外用品线上销售额猛增,收入利润同步快速增长。根据公告业绩快报,2015 年营业收入为3.28 亿元,同比增长12.52%;净利润0.31 亿元,同比增长11.18%;EPS 为0.46 元,同比增长9.5%,符合市场预期。2015 年公司IPO 募集资金1.6 亿元,新募集的资金主要用于渠道扩展,预计未来2 年内公司将开新店29 家,进入快速扩张期,收入有望保持20%左右的增速。

    公司有望依托会员成为户外运动销售、培训和组织的全方位服务商,或将实现高效的外延式扩展。公司开发出网购、专营店、俱乐部三位一体的综合服务模式,通过专营店和网购持续导入会员流量,俱乐部运营会员户外活动和赛事。公司目前拥有高忠诚度的会员16 万人,会员消费占比已达64%,未来会员基数将持续扩大,公司将在户外运动培训方面继续深挖会员价值。同时,公司进一步建立大户外零售渠道上,扩展品类,可望外延方式切入大体育休闲市场。

    风险提示:门店扩张过度坪效下降;户外运动组织风险。