公司为建筑装饰行业百强企业,业务结构完整。公司主要从事建筑装饰工程的设计与施工业务,主要客户为政府部门及事业单位、大中型企业、金融机构、星级酒店和中大型住宅开发商等。公司坚持“精品化”战略,典型项目包括深圳市市民中心、深圳市市委党校、中国湿地博物馆、山西大医院综合医疗大楼等公装及住宅精装修工程项目。公司主营业务构成合理,2011-2013年公司营业收入CAGR为24.67%。近3年公共建筑装饰业务占营业收入比例均超过70%;住宅精装修业务占比逐年提升,2013年占营业收入比重为25.32%。2013年收入/归母净利润为25.8/1.27亿元。智大控股为公司控股股东,发行前持股比例为56.54%;叶家豪为公司实际控制人,合计持有发行前公司35.056%的股份。

    城镇化与消费升级共撑建筑装饰行业需求,行业未来3年增速保持在12-15%。过去十年,行业产值增速维持在15%左右,需求扩张为行业主要驱动力。我们预计未来3年建筑装饰行业增速保持在12-15%,城镇化与消费升级成为发展主动力。短期“房地产调控”和“停建政府性楼堂馆所”影响有限,上市装饰公司政府项目敞口基本保持10%以内。装饰行业竞争格局逐渐倾向于龙头公司,集中度不断提高,企业完善产业链并向综合服务提供商转变成为趋势。公司主要竞争对手包括金螳螂、亚厦股份、广田股份、洪涛股份等行业领先企业。

    公司竞争优势:(1)资质与品牌优势:公司拥有装饰施工专项壹级、装饰设计专项甲级、幕墙施工专项壹级与幕墙设计专项甲级等资质证书,连续11年被评为装饰行业百强企业。(2)业务区域布局完整,项目与质量管理体系完善:公司先后通过GB/T19001-2008质量管理体系等标准认证,业务营销网络覆盖全国,在全国设立有4家子公司和20多家分公司,承接项目类型及地域广泛。项目策控管理模式有效提高公司项目管理效率和经营质量。(3)施工工艺及设计研发优势:公司总工程师室下属研发人员主要负责建筑装饰和建筑幕墙研发工作,已获19项实用新型专利;成立奇信设计研究院,提升专项设计能力。(4)人才优势:公司薪酬激励机制完善,建立行业人才库、人才测评库和标杆企业人才资源信息库,搭建阶梯式的员工培训体系和后备人才队伍建设,为公司业务扩张奠定坚实基础。

    公司未来成长驱动因素:(1)产业链延伸一体化:公司不断加强设计实力,持续进行技术研发,不断提高设计施工一体化项目比例,纵横向并购扩张提升全产业服务能力。(2)区域扩张不断推进:建立覆盖全国各区域中心城市并向周边中等城市辐射的市场格局,未来三年将新建9家分公司、扩建3家分公司,省外市占率将不断提升。(3)人才储备与信息化增能提升经营效率:公司内部培养和外部引进相结合,人才发展机制完善;投资构建以基础平台建设为起点,应用系统建设为主体的系统平台,实现信息化管理,产能储备和管理效率提升为公司业务扩张奠定坚实基础。风险因素:房地产行业调整,区域扩张不达预期,应收账款回收风险等。