核心观点:

    公司综合实力较强,体量较小,成长性突出

    建艺集团是深圳市的一家综合性建筑装饰企业,核心业务为公共建筑装饰和住宅精装修的工程施工。公司经营模式成熟、资质齐全、客户稳定、实力较强,在装饰业内综合排名第八,但公司体量较小,成长性突出。

    装饰行业:增长放缓,集中度不断提高

    经过多年的发展,建筑装饰行业已经过了高速增长的快速成长期,现已出现业绩增速明显放缓的迹象。在全社会投资仍为正增长的情况下,装饰行业市场容量并未出现明显萎缩,但增长放缓将是一个长期趋势。随着装饰市场日益成熟,装饰企业的品牌效应越来越明显,行业内知名度高的企业,发展速度远高于行业的平均水平,加上近年反腐倡廉的力度加大,靠不正当竞争的企业被淘汰,行业逐渐透明,集中度有加速聚拢的趋势。

    竞争优势明显,推动业务稳定增长

    公司与恒大地产集团为战略合作伙伴关系,随着恒大凭借自身庞大的在建工程面积优势,将会给公司带来稳定、持续的业务增长。公司项目经验丰富,实力较强,综合排名常年位于榜首。并多次获得建筑工程行业最高荣誉——“鲁班奖”。通过此次公开发行,公司规模和竞争力有望进一步提升。

    发行价22.53 元/股,合理价值为36.90 元/股左右

    公司此次发行价为22.53 元/股。我们预测公司16-18 年的EPS 分别为1.23 元/股、1.47 元/股、1.70 元/股,根据装饰行业15 年平均水平,我们给出公司28-32 倍的估值,合理价值为36.90 元/股左右。

    风险提示

    宏观经济周期性波动的风险,房地产行业调控政策变化的风险。