事件概述
公司发布2021 年业绩快报,2021 年公司实现收入18.69 亿元,同比+45.55%;归母净利润1.40 亿元,同比+22.17%;扣非后归母净利润1.16 亿元,同比+38.53%。分季度看,2021Q4 公司实现收入5.60 亿元,同比+12.45%;归母净利润0.30 亿元,同比-25.64%;扣非后归母净利润0.21 亿元,同比-8.70%。收入增长超预期,且21Q4 单季度收入为上市以来单季度最高水平;利润端则受原材料价格上涨影响,21Q4 同比略有下滑。
分析判断:
受益于智能马桶新业务放量,收入增长超预期。
受益于卫浴行业的消费升级和“宅经济”刺激下智能卫浴产品的市场需求旺盛,公司智能马桶代工订单陆续释放、自有品牌放量以及传统业务的稳步发展,2021 年公司收入同比实现+45.55%增速,且单季度收入水平持续攀升,2021Q4 单季度收入成为公司上市以来单季度最高水平,收入增长超此前预期。利润端则受原材料价格上涨影响增速低于收入,公司主要原材料为工程塑料,据wind,ABS 等塑料价格从2021 年初以来持续上行,到2021 年10 月中旬达到历史高点,成本端承压,目前来看,原材料自10 月中旬以来价格有所下行,叠加公司提价落实,盈利端有望环比改善。此外,公司目前在手订单充足,存货水平自2020Q2 开始持续攀升,截至2021年9 月底公司存货水平为3.09 亿元,库存水平达上市以来新高水平,随着海运缓解,订单交付周期进一步缩短。
年货节销售火爆,智能马桶行业高景气发展。
目前我国智能马桶行业处于高景气发展阶段,据京东研究院,56 岁以上用户年货清单中智能坐便器产品销量增速排名第一,增速达987%;智能马桶/智能马桶盖也成为跨省递送的智能年货商品销量增速第一,增速达15倍。另据苏宁易购数据显示,年货节期间即热智能马桶、马桶盖销量同比增长超50%,年货节智能马桶火爆,行业普及率加速提升。中长期看,据产业信息网,目前我国智能马桶普及率不到2%,对比日本、美国、韩国等发达国家,我国智能马桶普及率提升空间较大,未来行业发展可期。
卡位智能马桶赛道,未来成长可期。
公司作为马桶产品代工领先企业,产品从传统冲水组件延伸至智能马桶业务,近几年受益于智能马桶行业高景气,公司代工订单放量以及自有品牌发力,业绩快速增长。目前来看,公司智能马桶在手订单充足,整体存货水平处于历史以来高位,此外,公司大力发展自有品牌业务,品牌价值不断显现,叠加120 万套智能马桶项目有望于今年投产,预计营收未来两年保持快速增长,利润端则随着收入的增长,规模效应发挥,保持向上态势,未来成长可期。
投资建议:
持续看好智能马桶渗透率快速提升,公司智能马桶代工业务订单饱满且自有品牌快速发力,盈利端随着规模效应的发挥,盈利能力持续提升,维持此前对于202年2-盈20利23预测,预计公司2022-2023 年营业收入分别为24.72/31.21 亿元,EPS 分别为0.65/0.88 元,按年照220月2224 日收盘价8.05 元/股,对应PE 分别为12/9倍,维持“买入”评级。
风险提示
智能马桶等新业务放量不及预期风险;原材料价格大幅波动影响;行业竞争加剧风险;海运持续紧张影响。