事件概述

    　　公司发布2023 年一季度报告：2023 年一季度公司实现营收3.96 亿元、同比下滑2.76%，归母净利润0.40 亿元、同比增长8.74%，扣非后归母净利0.35 亿元，同比增长8.41%；一季度营收同比下幅度下滑，利润端高个位数增长预计系自有品牌放量带动盈利提升。现金流方面，2023Q1 公司经营活动产生的现金流量净额0.32 亿元，同比-61.51%，主要系销售规模较去年同期下滑致使销售回款减少，购买商品支出现金增多及支出税费同比增加较多影响。

    　　分析判断：

    　　深耕智能卫浴产品市场，盈利能力持续提升

    　　22 年公司智能坐便器及盖板业务占营收比突破50%，成为主要收入来源，公司亦积极布局同层排水系统产品，且已在同层排水系统领域进行产品和技术储备，22 年公司高毛利的同层排水贡献营收比进一步扩大，产品结构持续优化。近年来国内智能坐便器行业处于发展初期，市场渗透率较低，但发展迅猛，市场潜力巨大，公司持续加大研发&运营投入，立足优势产品，扩大差异化竞争优势，力争实现在卫浴冲水系统产品、智能卫浴产品、同层排水系统产品等产品市场占有率的提升。23 年公司将继续加强研发和进一步推动数字化转型，提升规模效应与技术水平，助力降本增效。盈利能力方面，2023Q1 公司毛利率25.22%、同比+0.30pct，2023Q1 净利率为9.94%，同比+1.08%；期间费用方面，2023Q1 公司期间费用率16.87%，同比+0.89pct，其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为5.82%/6.03%/4.19%/0.84%，同比分别-0.77/+1.08/+0.07/+0.51pct。

    　　投资建议：

    　　持续看好智能坐便器渗透率快速提升，公司智能坐便器代工业务订单饱满且自有品牌快速发力，盈利端随着规模效应的发挥，盈利能力持续提升。我们维持此前盈利预测，23-25 年营业收入分别为24.64、29.55、34.84亿元，23-25EPS 分别为0.59、0.76、0.90 元，按照2023 年4 月27 日收盘价8.87 元/股，对应PE 分别为16/12/10 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　智能坐便器等新业务放量不及预期风险；原材料价格大幅波动影响；行业竞争加剧风险；海运持续紧张影响；短期疫情反复影响。