公司2023H1 经营情况：2023H1 公司实现营业收入9.73 亿元，同比增长8.09%；实现归母净利润1.13 亿元，同比增长35.84%；实现扣非后归母净利润1.05 亿元，同比增长38.51%。2023Q2 公司实现营业收入5.78 亿元，同比增长17.02%；实现归母净利润7353 万元，同比增长57.00%；实现扣非后归母净利润7056 万元，同比增长60.34%。

    　　智能坐便器及盖板实现快速增长。2023H1 公司智能坐便器及盖板实现收入5.42 亿元，同比增长31.96%，我们认为，公司发力智能坐便器业务，重视产品品质的深耕，根据公司2023 年半年报，公司的智能坐便器采用进口元器件、质量过硬、功能稳定性强、维修率低、质保期长且售后服务全国联保，2023 年6 月，公司智能卫浴产品获得沸腾质量数据家居生活质量研究中心“智能坐便器高质量领军品牌”。2023H1 公司水箱及配件收入2.99 亿元，同比下滑18.78%；同层排水产品收入1.06 亿元，同比增长32.35%。

    　　盈利能力显著修复。2023H1 公司归母净利率11.64%，同比提升2.38pct，主要得益于毛利率的显著提升，2023H1 公司公司销售毛利率达到27.90%，同比提升2.61pct，其中智能坐便器及盖板业务毛利率29.26%，同比提升5.50pct，有效带动公司整体毛利率的改善。费用率方面，2023H1 公司销售费用率、管理研发费用率、财务费用率分别达到6.78%、9.91%、-2.13%，分别同比+0.05pct、-1.00pct、+0.68pct。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025 年净利润分别为2.64、3.25、3.75 亿元，同比增长25.0%、23.1%、15.6%，当前收盘价对应2023-2024年PE 为19、16 倍，公司作为马桶冲水组件及智能马桶龙头企业，参考可比公司给予公司2023 年21~22 倍PE 估值，对应合理价值区间13.25~13.88元，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示：终端需求不及预期，自有品牌开拓不及预期，原材料价格波动，汇率波动。