公司发布2023 年三季报：2023Q1-3 公司实现营业收入15.46 亿元，同比增长11.55%；实现归母净利润1.76 亿元，同比增长14.07%；实现扣非后归母净利润1.63 亿元，同比增长12.98%。2023Q3 公司实现营业收入5.73 亿元，同比增长17.98%；实现归母净利润0.63 亿元，同比下滑11.60%；实现扣非后归母净利润0.58 亿元，同比下滑15.50%。

    　　23Q3 收入维持较快增长，23Q4 双十一等大促即将到来，收入端有望延续高增长。2023Q3 公司实现营业收入5.73 亿元，同比增长17.98%，单季度收入增速环比提升（23Q1/Q2 分别为-2.76%/17.02%）。随着23Q4 大促时点的到来，我们看好公司自有品牌智能马桶业务收入高增长的延续性。根据瑞尔特天猫旗舰店，2023 年双十一期间，公司将推出多款爆款产品的大力促销，例如，UX7 无水压限制泡沫盾一体机日常价为5198 元，本次促销价格优惠力度较大，88VIP 券后到手价不高于3898 元。

    　　毛利率同比显著提升，品牌推广力度或加大。2023Q3 公司归母净利率为10.92%，同比下滑3.65pct；毛利率提升明显，达到29.54%，同比提升3.08pct。

    　　费用率来看，2023Q3 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率、财务费用率分别为10.09%、4.74%、3.34%、-0.43%，分别同比+2.21pct、+0.27pct、-0.54pct、+4.83pct；其中销售费用率的提升，我们判断或由于自有品牌业务的推广力度进一步加强，但同时，相关投放有望提高品牌曝光度、增强品牌认知力吸引更多的消费群体。

    　　盈利预测与投资评级：我们预计公司2023-2025 年净利润分别为2.53、2.90、3.29 亿元，同比增长20.1%、14.3%、13.6%，当前收盘价对应2023-2024年PE 为19、16 倍，公司作为马桶冲水组件及智能马桶龙头企业，参考可比公司给予公司2023 年21~22 倍PE 估值，对应合理价值区间12.74~13.34元，给予“优于大市”评级。

    　　风险提示：终端需求不及预期，自有品牌开拓不及预期，原材料价格波动，汇率波动。