事件概述

    　　瑞尔特发布2024 年一季报：2024Q1 公司实现营收5.2 亿元、同比增长32.3%，归母净利0.6 亿元、同比增长47.2%，扣非后归母净利0.5 亿元，同比增长54.5%；现金流方面，2023 年公司经营活动产生的现金流量净额3837.8 万亿元，同比+22.0%，现金流表现稳健。

    　　分析判断:

    　　Q1 营收实现高增，智能坐便器与传统水件业务齐发力2024Q1 公司营收同比增长32.3%至5.2 亿元，我们分析营收的较快增长主要得益于公司自主品牌持续成长及海外订单恢复贡献。据《2022 中国智能坐便器消费趋势》统计，智能坐便器在我国的市场普及率约为 5%，未来提升潜力仍然巨大，公司仍将持续加码自主品牌智能马桶线上线下拓展力度，持续打造产品力、品牌力，紧抓行业渗透率提升趋势，同时随着海外客户去库存结束以及下游需求回暖，我们预期公司传统水箱及配件等业务在24 年有望迎来改善。

    　　自主品牌放量&传统业务回暖带动Q1 盈利提升盈利能力方面，2024Q1 公司毛利率、净利率分别为30.2%、11.1%，同比分别+5.0pct、+1.1pct；公司整体毛利率提升预计系自主品牌及智能业务放量带动产品结构优化贡献，净利率提升幅度较小系期间费用率同比提升较多影响，期间费用方面，23 年公司期间费用率为19.5%，同比+2.6pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为11.7%/4.4%/4.3%/-0.8%，同比分别+5.8pct/-1.7pct/+0.1pct/-1.7pct；销售费用率提升较多预计系自主品牌营销及推广费等同比增加影响。

    　　投资建议：

    　　我们持续看好智能坐便器渗透率快速提升，公司自有品牌快速发力，盈利端随着规模效应的发挥，盈利能力持续提升。但考虑自主品牌规模效应显现，我们维持此前盈利预测，24-26 年营业收入分别为27.43、33.02、39.58 亿元，24-26 年EPS 分别为0.67、0.80、0.96 元，按照2024 年4 月26 日收盘价11.99/股，对应PE 分别为17/14/12 倍。维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　智能坐便器等新业务放量不及预期风险；原材料价格大幅波动影响；行业竞争加剧风险；海运持续紧张影响。