本报告导读:
公司业绩符合预期,毛利率持续优化,加大费用投放助力品牌建设。2024 年公司代工业务有望稳健增长,自主品牌在强产品力支撑下加大渠道建设,有望持续高增。
投资要点:
结论:维持2 024-2025年EPS预测0.71/0.85元,新增2026 年EPS预测为1.00 元,考虑公司代工业务稳健向上,自主品牌拓展顺利,参考可比公司估值,上调目标价至14.20 元,维持“增持”评级。
事件:公司2023 年实现收入21.84 亿元/+11.47%,实现归母净利润2.19 亿元/+3.59%。2024Q1 实现收入5.23 亿元/+32.30%,实现归母净利润0.59 亿元/+47.15%,业绩符合预期。
毛利率持续优化,加大营销助力品牌建设。2023 年公司毛利率29.53%/+4.72pct,其中水箱及配件/智能坐便器及盖板/同层排水产品毛利率分别同比+1.4pct/+6.5pct/+1.8pct,智能坐便器及盖板成为拉动盈利增长的驱动力。2023 年公司境外业务毛利率为 30.18%/+5.24pct,境内业务毛利率为 29.32%/+4.57pct,内外销协同驱动增长。2023 年公司净利率9.85%/-0.77pct,主要系公司发力自主品牌,营销推广费用增加所致,2023 年公司销售费用率10.88%/+4.59pct。2024Q1 公司毛利率和净利率分别达到30.24%和11.06%,分别同比提升5.02pct 和1.12pct,自主品牌占比提升带动盈利改善。
代工业务景气向上,自主品牌快速起势。公司持续拓展智能坐便器海外代工客户,传统水件业务景气度有望伴随外需回暖逐步复苏。公司自主品牌覆盖全价格带,采用爆款策略驱动份额扩张,预计2024 年持续加快专卖店及家电渠道扩张,自主品牌放量有望助力盈利提升。
风险提示:海外客户拓展不及预期;原材料价格大幅波动。