公司发布2024 年三季报。2024 年前三季度，公司实现收入17.10 亿元，同比+10.59%；归母净利润1.26 亿元，同比-28.15%；扣非归母净利润1.13 元，同比-30.63%。其中，24Q3 公司实现收入5.67 亿元，同比-0.93%；归母净利润0.35 亿元，同比-43.43%；扣非归母净利润0.33 亿元，同比-43.40%。

    行业需求低迷，公司智能坐便器三季度销售承压。国内智能坐便器市场渗透率不高，消费动力不足。奥维云网线上推总数据显示，2024 年1-8 月智能坐便器线上零售额30.7 亿元，同比下滑21.8%；线上零售量为140.9 万台，同比下滑20.1%。公司智能坐便器收入占比约60%，行业需求低迷，对公司业绩产生一定压力。

    智能马桶行业将实施3C 认证管理，行业洗牌利好头部企业。2024 年4 月，国家市场监管总局明确将对电子坐便器等产品实施CCC 强制性产品认证管理，并将于2025 年7 月1 日正式实施。2024 年7 月，公司成为电子坐便器CCC 认证首批获证企业之一。行业规范不断加强，智能坐便器行业洗牌，品质差、技术薄、不达标的品牌将逐步被淘汰出局。

    “以旧换新”政策落地，关注四季度消费补贴效果。7 月发改委印发《关于加力支持大规模设备更新和消费品以旧换新的若干措施》的通知，8-9 月多省市出台智能家电家居消费补贴政策，涵盖智能马桶等卫浴产品，补贴比例多数在15-20%。四季度随着各地消费补贴政策持续落地，叠加“双十一”等电商平台大促，公司收入端有望改善。

    【投资建议】

    公司在卫浴空间和家庭水系统解决方案经验丰富，公司发展前景广阔。我们预计公司2024-2026 年实现营收24.8/28.8/32.7 亿元，同比增长13.3%/16.4%/13.6% ； 归母净利润1.8/2.4/2.9 亿元， 同比增长-17.6%/31.9%/23.7%。对应EPS 分别为0.4/0.6/0.7 元/股，PE 分别为19/15/12，首次覆盖，给予“增持”评级。

    【风险提示】

    宏观经济下行风险；

    行业竞争加剧风险；

    原材料价格波动风险。