2020年全年公司实现营业总收入67.37 亿元,同比增长28.20%,主要系直销渠道优势驱动门窗五金主业高增长,叠加新品类放量。门窗五金系统、家居类产品、点支承玻璃幕墙构配件、门控五金系统、不锈钢护栏构配件、其他建筑五金产品、其他业务分别实现营业收入37.16 亿元、9.66 亿元、4.60 亿元、3.68 亿元、2.22 亿元、9.42 亿元、0.62 亿元,分别同比变动19.10%、72.19%、-17.56%、7.92%、11.56%、113.12%、87.88%。
2020 年全年公司实现综合毛利率39.25%,较去年下降0.56pct,主要系1.5 亿运输费用重分类至营业成本,导致毛利率下降2.23pct。门窗五金系统、家居类产品、点支承玻璃幕墙构配件、门控五金系统、不锈钢护栏构配件、其他建筑五金产品的毛利率分别同比变动2.95pct、1.42pct、-0.35pct、0.19pct、-0.02pct、1.31pct。具体看建筑五金业务成本构成,材料、人工、费用分别同比增长34.24%、10.42%、9.45%,人工成本增速显著低于收入增速,主要系阶段性社保减免所致;费用增速也显著低于收入增速,预计主要系生产的规模效应,叠加折旧、摊销减少所致。
2020 年公司实现净利率12.90%,较去年上升4.54pct ;期间费用率同比下降6.26pct,销售费用率同比降低4.93pct,主要系①1.5 亿运输费用重分类至营业成本,①差旅及房租费、会议展览费等均有所下降,③平台效应显现,规模效应导致费用摊薄;管理费用率、研发费用率、财务费用率同比降低0.64pct、0.85pct、0.16pct。
2020 年全年公司资产减值损失+信用损失占比为1.63%,较去年提升1.05pct,信用减值损失为0.88 亿元,主要系计提的坏账损失增加所致;每股经营性现金流净额为1.56 元,较去年减少0.37 元/股。
盈利预测及评级:我们上调公司的盈利预测,预计2021-2023 年归母净利润为11.93 亿元、15.54 亿元、20.16 亿元,4 月9 日收盘价对应的PE 分别为47.2 倍、36.2 倍、27.9 倍,维持“审慎增持”评级。
风险提示:渠道拓展不及预期、房地产市场下行、新品类扩充不及预期、原材料价格上升、应收账款带来坏账损失