成长性持续兑现，Q2 高基数下高增延续

    　　2021H1 公司实现营业收入34.87 亿元，同比+34.25%，实现归母净利润3.79 亿元，同比+64%，符合此前业绩预告（同比+60.04%-70.86%），扣非归母净利润3.8 亿元，同比+67.9%，EPS 为1.18 元/股；其中Q2单季度实现营业收入22.44 亿元，同比+24.83%，归母净利润3.36 亿元，同比+50.89%，扣非归母净利润3.41 亿元，同比+54.33%。

    　　产品全面开花，费用继续摊薄

    　　2021H1 传统产品和新品类均实现不同程度增长，其中门窗五金、点支承、门控、不锈钢护栏、家居类和其他建筑五金产品分别同比+24.33%/+49.25%/49.01%/+40.23%/+55.37%/36.65%。2021H1 综合毛利率37.32%，同比-5.27pct，其中Q2 单季毛利率37.93%，同比-6.11pct，环比+1.7pct，主因：1）原材料价格上涨；2）运杂费由销售费用调至营业成本，但受益于收入高增长和费用管控成效显著，费用率继续摊薄，期间费用率22.05%，同比-4.88pct，Q2 单季度费用率18.1%，同比-5.01pct，净利率同比提升并创单季新高，2021H1 净利率11.23%，同比+1.42pct，Q2 单季度15.2%，同比+1.55pct。

    　　现金流有所承压，应收总体质量良好

    　　2020H2 以来受“三条红线”影响，行业资金压力明显，现金流同步承压，公司对收款方式做了阶段性调整，适度增加了商承的收款额度，并采取差异化授信模式管理，对应收账款余额进行持续监控管理。

    　　2021H1 公司实现经营性现金流净额-5.49 亿元，上年同期为-3.68 亿元，应收账款和应收票据占收入比例107.82%，占比同比+19.62pct，其中应收票据占比20.41%，占比+10.96%，应收账款占比87.41%，占比+8.67pct，目前应收余额较大的多为上市或大型客户，应收账款总体质量良好，应收票据规模相对稳定，整体风险可控。

    　　长期积累的优势带来业务不断进化，持续看好未来成长，“买入”

    　　公司积极围绕建筑配套件集成供应商发展，成长空间全面打开，并以“研发+制造+服务”全链条销售模式不断巩固竞争优势。目前渠道下沉进入针对性增加阶段，多品类培育逐步成熟，渠道和产品集成优势不断凸显，业绩弹性继续释放，持续看好未来成长，预计21-23 年EPS为3.76/5.27/6.91 元/股，对应PE 为41.8/30.8/24.8x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：扩张过速带来管理压力；新产品推广销售不及预期