事件：坚朗五金发布 2021 年中报，公司 21H1 实现营收 34.87 亿元，同比增长34.25%，归母净利润 3.79 亿元，同比增长 63.95%，扣非归母净利润 3.80亿元，同比增长 67.95%；其中 Q2 单季实现营收 22.44 亿元，同比增长 24.83%，归母净利润 3.36 亿元，同比增长 50.89%，扣非归母净利润 3.41 亿元，同比增长54.33%，业绩数据靓丽。

    　　建筑五金+智能家居业务双轮，构建协同发展格局。建筑五金业务方面，公司主要发力门窗五金，21 年上半年门窗五金/点支承玻璃幕墙构配件/门控五金/不锈钢护栏构配件 品 类 营收分别 18.03/2.28/1.92/1.24 亿元，同比增长 分 别 为24.33%/49.25%/49.01%/40.23%，营收占比分别为 52%/7%/5%/4%；智能家居业务方面，公司通过销售渠道共享、品牌带动深入智能家居市场，21 年上半年家居类产品营收 5.49 亿元，营收占比 16%，同比增长 55.37%，在 20H1 同比增速 87%的高基数下，该业务依旧保持高速增长。此外，如不考虑上年同期疫情下口罩和熔喷布的基数贡献，Q2 收入调整增速超 30%，延续成长。

    　　费用管控良好，盈利能力持续提升。公司采取成本加成的报价方式，将原材料价格波动的风险传递至下游采购商，同时坚持产品+服务供应模式，具备较强的市场议价能力，毛利率保持高位稳定，21 年上半年实现毛利率 37.32%。公司主营业务体量稳定增长，各品类协同效应显著，费用持续摊薄，盈利能力进一步提升，21年上半年实现销售净利率 11.23%，较 20 年同期增长 1.42pct。

    　　竣工数据强势回暖，支撑五金终端需求释放。国家统计局发布 7 月地产数据，21年 1-7 月住宅房屋竣工面积 30125 万平方米，同比增长 27.20%，其中，7月当月住宅房屋竣工面积 3871 万平方米，同比增长 28.83%，竣工数据延续 6月向好趋势。考虑到各地疫情正逐步恢复，竣工数据未来有望持续回暖，公司作为地产下游龙头企业，将大幅受益于竣工数据提振。

    　　公司护城河深厚，看好自身α成长。（1）渠道优势：线下渠道，销售联络点持续增加，挖掘客户增量，线上打造平台“坚朗云采”，持续提升客户体验，从 2B 业务拓展到 2C 业务，巩固供应优势。（2）服务优势：拥有完善的全球销售服务网络，优质的售前售中售后服务，完善的物流服务体系，（3）信息化建设：各主流业务系统均采用 ORACLE 提供的系统平台，打通端到端业务链条，打造高效规范的管理体系，解决五金行业 SKU 众多的痛点。（4）品类扩张：品牌涉及家居建材多方面，品牌矩阵丰富且完备，各品类快速增长，品类拓展成效显著。

    　　盈利预测及投资建议：我们预计公司 2021~2023 年营业总收入分别为 89.42、114.16、145.03 亿元，同比增长 32.74%、27.66%、27.05%，2021~2023 年归母净利润分别为 11.35、15.34、20.44 亿元，同比增长 38.85%、35.17%、33.27%，当前市值对应，对应 21-23 年 PE 为 57.13X、42.26X、31.71X。竣工回暖带来公司β空间，公司集成供应平台优势突出，品类扩张成效显著，研发/产品/销售壁垒高筑，激励目标 21-25 年收入增速分别为 30%/28%/25%/25%/25%，业绩增速能有效消化估值压力，持续看好公司未来成长，维持“买入”评级。

    　　风险提示：房地产调控大幅超预期；新冠疫情反复；建筑业波动风险；应收账款高企风险。