本报告导读：

    　　原材料涨价影响毛利率水平，品类持续扩充完善，公司传统和创新业务均录得较高增长；“研发+制造+服务”全链条模式紧跟市场变化，一站式集成采购产品线持续扩张。

    　　投资要点：

    　　上调目标价至222.37 元，维持增持评级。维持2021~2023 年EPS 为3.71/4.87/6.24，考虑公司多品类扩张、集成供应、渠道客户拓展等进入收获期，全链条集成供应商协同和规模效应持续兑现，参考同业给予一定估值溢价，给予2021 年60 倍PE，上调目标价至222.37 元，维持增持评级。

    　　业绩符合预期净利率同比提升，原材料涨价影响毛利率水平。2021H1公司实现营收34.87 亿元（+34.25%），归母净利润3.79 亿元（+63.96%）；受到主原材料价格上涨影响，综合毛利率为37.32%，剔除新会计准则影响同降2.66pct；渠道局迎来收获期，期间费用得到有效分摊，净利率同比提升1.42pct 至11.23%。其中Q2 单季度实现营收22.44 亿元（+24.83%），归母净利润3.36 亿元（+50.89%），毛利率环比提升1.70pct 至37.93%。

    　　品类持续扩充完善，公司传统和创新业务均录得较高增长。公司门窗五金系统、家居类和其他建筑五金产品营收分别同增24.33%/55.37%/36.65%，点支撑玻璃幕墙构配件、门控五金系统和不锈钢护栏构配件营收增速均超过40%，传统业务稳定增长，新品类培育成熟持续放量增速较快。

    　　“研发+制造+服务”全链条模式紧跟市场变化，一站式集成采购产品线持续扩张。云采平台将业务简单化、可视化，形成交互平台，持续为经营发展助力；围绕建筑构配件集成供应商战略定位不断拓展新产品、积极整合行业优质资源；积极拓展渠道建设，国内外销售网点700 多个。随着渠道优势和产品集成优势逐步体现，公司核心竞争力将继续巩固提升。

    　　风险提示：下游产业波动风险，原材料价格波动风险，新市场开拓风险