坚朗五金公布2021 年三季报。2021 年前三季度公司实现营业收入59.66 亿元，同比+32%；归母净利润7.05 亿元，同比+40.47%；扣非净利润7.11 亿元，同比+44.85%。2021 年Q3 实现收入24.78 亿元，同比+28.97%；归母净利润3.26 亿元，同比+20.4%；扣非净利润3.31亿元，同比+25.06%。

    　　Q3 在行业需求较差情况下快速增长，渠道下沉成效显著、新品类贡献高增速。2021 年Q1、Q2、Q3 收入增速分别为55%、25%、29%，Q2 和Q3 在需求环境较差的情况下，公司仍然实现较快增长，公司收入高增一方面来自公司家居类产品等新品类快速增长，家居类产品增速显著高于建筑五金、其他建筑五金增速显著高于传统建筑五金增速，公司逆势并购扩张，多品类扩张逻辑继续显现；另一方面公司渠道下沉成效显著，今年公司县级渠道快速增长。

    　　2021 年前三季度公司毛利率36.73%，同比-5.76pct，若剔除运费影响后下滑幅度较小，公司成本传导能力强；规模效应摊薄费用率，前三季度净利率12.3%，同比+0.63pct。

    　　公司销售回款减少、经营性支出同比增加使得现金流短期有所承压。

    　　盈利预测和投资建议。坚朗五金以传统建筑五金起家，定位建筑配套件集成平台，持续扩品类、提份额，平台型公司显现。我们预计公司2021-2023 年EPS 分别为3.56/4.98/6.83 元，最新收盘价对应PE 分别为37.2/26.6/19.4 倍。参考可比公司估值及公司业绩增长预期，给予公司2022 年合理PE 估值40X 的判断，对应公司合理价值199.33元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示。下游需求下滑风险，主要原材料价格波动的风险，应收账款余额较大且增长较快带来的风险，新市场和新客户拓展低于预期等。