1、门窗五金龙头，定位建筑配套件集成供应商公司长期从事中高端建筑五金系统及建筑构配件的研发、生产和销售，拥有产品2 万余种，产品销往100 多个国家和地区，是国内SKU齐全、规模优势明显的建筑配套件集成供应商龙头。

    2、品类扩张提升人均效率，渠道下沉稳固市场地位公司产品品类持续扩张，在满足客户一站式需求的同时，使得单客户消费金额逐年提升。近5 年公司人均创收与创利双双实现较快增长。公司积极加快渠道建设，国内外销售网络点超700 个，销售团队5000 余人，国内除西藏外所有的地级市都已覆盖。由于地级、县级市竞争还不充分，率先下沉渠道将赢得先发优势，巩固市场地位。

    3、二期园区助力产能增长，费用摊薄对冲成本压力公司自2019 年来营收增速基本维持在30%以上，各大品类均稳步增长，利润端则获得更快增速。公司二期园区的逐步投产将保障供应能力的持续增长。2021 年以来原材料成本大幅提升，但公司通过自动化改造、工艺工期的改良来提升内部生产效率；并且规模放量使得期间费用率整体摊薄，对冲了部分成本压力。叠加终端产品提价的有利影响，2021 年前三季度公司仍录得36.7%的销售毛利率，未来还有提升空间。

    4、行业资金压力有望缓解，公司四季度现金流将明显改善2021 年以来下游地产资金链紧张，压力普遍向上游建材企业传导，同时原材料涨价也增加了外采时的现金支出。预期未来地产政策的边际放松以及原材料价格的回落，会改善行业现金流。并且四季度为公司现金回流的高峰，全年经营性净现金流有望回正。

    投资建议：预计公司2021-2023 年净利润为11.23 亿、15.73 亿、20.42亿元，对应2021-2023 年动态市盈率为52.1、37.2、28.6 倍。考虑到公司业绩的高成长性，维持“买入”评级。

    风险提示：1）行业应收账款回收风险；2）原材料价格波动风险。