2021年 公司实现营收88.07 亿元，同比+30.72%，其他建筑五金、家居类产品增长较快。公司的门窗五金系统、其他建筑五金产品、家居类产品、点支承玻璃幕墙构配件、门控五金系统、不锈钢护栏构配件、其他业务分别实现营业收入41.75、17.60、14.83、5.93、4.49、2.53、0.93 亿元，分别同比变动12.33%、86.86%、53.48%、28.99%、22.08%、14.14%、48.64%。

    公司2021 年度实现综合毛利率35.24%，较去年同期-4.01pct，毛利率下降主要系受原材料价格上涨的影响。分季度来看，公司Q1、Q2、Q3、Q4分别实现毛利率36.23%、37.93%、35.90%、32.11%，同比变动-3.10、-6.11、-6.47、-0.53 个百分点；分产品来看，公司的门窗五金系统、其他建筑五金产品、家居类产品的毛利率分别为40.57%、23.14%、35.97%，分别同比变动-3.40pct、-6.93pct、1.17pct。

    公司2021 年期间费用率为20.40%，较去年同期-1.98pct，表明费用管控及提效方面成效显著。销售费用率12.58%，同比-1.22pct；管理费用率4.11%，同比-0.34pct；财务费用为0.18%，同比+0.03pct，财务费用为1641.66 万元，同比增长57.56%，主要系借款产生的利息支出增加所致；研发费用率3.52%，同比-0.44pct。

    公司2021 年经营活动产生的现金流量净额5.46 亿元，同比+9.10%，每股经营性现金流净额为1.70 元，同比+0.14 元/股。从收现比来看，公司2021年度收、付现比分别为81.54%、46.17%，分别较上年同期变动-1.51、+2.62个百分点。

    盈利预测及评级：我们调整盈利预测，预计公司2022-2024 年的归母净利润分别为11.57 亿元、14.66 亿元、18.62 亿元，4 月26 日收盘价对应的PE 分别为22.1、17.4、13.7x，维持“审慎增持”评级。

    风险提示：应收账款回款风险；下游需求不及预期；原材料价格大幅波动；新品类销售不及预期。