事件：公司发布2022 年半年报。2022H1 实现营业收入32.49 亿元，同比下降6.8%；实现归母净利润-0.85 亿元，21H1 为3.79 亿元；实现扣非归母净利润-0.83 亿元，21H1 为3.8 亿元。分季度来看，22Q1、Q2 公司分别实现单季度营收12.92/19.57 亿元，分别同比+3.9%/-12.8%；分别实现单季度归母净利润-8944/414 万元，Q2 同比下降98.8%。

    疫情叠加地产疲软传统业务承压，卫浴、智能锁等品类拓宽带动多元化家居业务拓展顺利。从传统业务角度来看，22H1 门窗五金系统实现收入15亿元，同比下降17%。公司传统门窗五金产品业务收缩主要系其与地产关联度较高，受上半年地产行业下行、疫情反复导致施工暂停或延缓的影响较大。

    多元化家居业务方面，22H1 家居类产品、其他建筑五金、门窗配套件共实现收入12.4 亿元，同比增长12.1%，其中三项业务分别实现收入5.3/3.9/3.1亿元，分别同比+6%/+67%/-15%。多元化家居业务总体实现正增主要系坚朗品牌智能锁具及卫浴产品市场表现韧性较强，子公司坚朗精密制造（公司锁具及卫浴五金研发销售）实现营收/净利润分别为1.4/0.17 亿元，同比+6%/+4%。

    原材料高位压缩利润率，人员扩张费用率短期承压。利润端，22H1 公司整体毛利率为28.8%，同比-8.5pct，门窗五金/家居类产品/其他建筑五金毛利率分别为38%/24%/12%，同比-3pct/-12pct/-20pct。毛利率下降主要系1）原材料价格上涨，22H1 LME 铝/锌平均价格同比增长37%/35%；2）公司上半年拓展新场景、新业务，导入期毛利率较低。费用端，2022H1 公司销售/管理/研发/ 财务费用率分别为18.2%/5.7%/4.4%/0.7%， 分别同比+4.6%/+1.2%/+0.3%/+0.7%。销售及管理费用率增幅较大主要系公司逆势扩张，截至22Q1 公司员工同比增长约30%。

    布局智能化家居赛道，奠定成长新动力。公司与东莞塘厦镇政府签订协议，并投资20 亿元在塘厦镇建设坚朗智能家居及智慧安防产品制造项目，主要从事人脸识别、一键呼梯、语音声控等智能家居、智慧社区，以及建设感知融合赋能平台、研发生物识别技术和人工AI 智能相结合的配套产品。项目将于1.5年后投产、2 年后达产。我们认为，智能化技术将为公司带来增量业绩：1）若以每亩要求0.54 亿产值计算，未来公司智能化建设将每年实现100 亿元产值；2）智能化技术产品将与公司智能门锁等多元化产品产生协同效应，共同应用于智能家居场景，延续公司多品类战略，共同打造集成化产业链。

    同享发展成果，员工福利与股权激励激发员工活力。公司完善员工福利，将于3 年内每年提供800 万资金免息购房借款。同时深度绑定员工与公司利益，2021 年6 月实施股权激励，授予1697 人543.4 万份股票期权，占当期总股本1.7%。

    盈利预测及投资评级： 我们预测公司2022-2024 年归母净利润为6.6/10.1/13.2 亿元，同比增速-25%/52%/31%，最新收盘价对应2022- 2024 年PE 分别为40/26/20 倍，首次覆盖给予“增持”评级。

    风险提示：新品类拓宽不及预期、疫情反复影响终端销售、智能化投入不及预期等。