公司披露2022 年三季度报告。2022年前三季度实现营收54.08 亿元，同比-9.34%，实现归母净利0.04 亿元，同比-99.38%，扣非后归母净利-0.03 亿元，同比-100.42%。

    其中，单三季度实现营收21.60 亿元，同比-12.86%，归母净利0.90 亿元，同比-72.47%，扣非后归母0.80 亿元，同比-75.79%。

    公司2022 年前三季度实现综合毛利率29.80%，较去年同期-6.94pct。分季度来看，公司Q1、Q2、Q3 分别实现毛利率28.80%、28.86%、31.24%，分别较去年同期变动-7.43pct、-9.07pct、-4.67pct，2022 年以来各季度的毛利率同比出现下滑，主要系不锈钢、锌合金及铝合金等主要原材料价格上涨，利润空间受到挤压所致。随着不锈钢价格呈稳定下降趋势，锌合金、铝合金的价格较最高点略有下降，成本压力得到缓解，Q3 盈利能力环比改善明显。

    公司2022 年前三季度实现净利率0.25%，较去年同期下降12.05pct，主要系毛利率下滑叠加期间费率上升所致；期间费用率为27.36%，同比增加6.93pct，主要系销售费率和管理费率上升所致。

    公司2022 年前三季度经营性现金流净额为-0.66 亿元，较去年同期+4.54 亿元；每股经营性现金流净额为-0.20 元，较去年同期增加1.41 元。分季度来看，公司Q1、Q2、Q3 每股经营性现金流净额分别为-2.17、0.16、1.80 元，分别较去年同期变动-0.05、-0.25、+1.71 元，Q3 现金流改善，主要系2021 年年底的应收账款陆续回款，保交付项目现款现货、资金相对充裕。从收、付现比的角度来看，公司2022 年前三季度收、付现比分别为104.75%和133.62%，分别较去年同期变动+27.51pct、+16.64pct。现金流方面，投资活动产生的现金流量净额同比-122.18%；筹资活动产生的现金流量净额同比-102.12%。

    资产负债表分析：本报告期末资产负债率为51.14%，较去年期末变动+1.54pct，主要系报告期内厂房及办公楼建设投入增加，长期贷款较去年期末变动+122.16%。

    盈利预测及评级：我们预计2022-2024 年归母净利1.83、6.12、9.88 亿元，根据10月27 日股价对应PE 分别为140.0X、41.8X、25.9X。维持“审慎增持”评级。

    风险提示：应收账款回款风险；下游需求不及预期；原材料价格大幅波动；新品类销售不及预期。