事件：

    公司发布半年报， 上半年实现营业收入33.56亿元，同比增长3.31%；归母净利润1287.73 万元，扭亏为盈。

    点评：

    上半年经营性现金流同比改善。公司Q2 实现营收/归母净利润20.02 亿元/6892.88 万元，同比增2.31%/1562.95%。公司Q2 净利率得到恢复，Q2 毛利率/净利率分别为31.9%/4.17%，环比提升1.77pct/8.75pct，同比提升3.04pct/3.75pct。上半年公司销售/管理/研发/财务费用分别为17.6%/5.8%/3.85%/0.31%，同比变化-0.55pct/0.09pct/-0.56pct/-0.35pct。

    上半年公司门窗五金系统/家居类产品/其他建筑五金产品/门窗配套件/门控五金系统分别实现营收16.51/5.19/4.44/2.94/1.78 亿元，同比变化9.97%/-2.38%/12.91%/-5.22%/10.25%。公司门窗五金系统/其他建筑五金产品/家居类产品毛利率分别为39.36%/15.42%/30.37%，同比去年提升1.81pct/3.55pct/6.04pct，均实现了毛利率的提升，盈利能力修复。上半年经营性现金流-4.28 亿元，较去年上半年-6.48 亿元有所改善。

    公司不断开拓海外业务。上半年海外业务表现优异，实现营收3.35 亿元，同比增9.72%。公司借助国家推动“一带一路”大战略的有利契机，积极开发“一带一路”相关新兴国家的市场。公司近年来已设立13 个海外备货仓，将中国仓储式销售复制到海外，以快速响应客户供货需求，产品已销往100 多个国家和地区。

    定位建筑配套件集成供应商，多品类共同发展。公司产品线丰富，对传统的建筑门窗幕墙五金、门控五金系统、不锈钢护栏构配件等进行配套完善，同时布局建筑节能和绿色建筑；战略布局智能家居与安防市场。公司是目前国内A 股上市公司中建筑配套件品类最多的集成供应商。公司8 月3 日发布公告称，向控股股东等定增募资不超19.85 亿元申请获深交所审核通过，扣除发行费用后的募集资金净额将全部用于中山数字化智能化产业园项目、装配式金属复合装饰材料建设项目等项目。据募集说明书，中山数字化智能化产业园项目达产后，智能锁/机械电子锁/照明灯具/卫浴产品产能将分别扩充270%/239%/386%/371%，公司在集成业务及智能家居安防市场将更具竞争力。

    维持公司“增持”评级，根据中报调整盈利预测。预计公司2023~2025年归母净利润分别达到3.48、6.43、8.61 亿元，同比增长431%、85%、34%，对应估值55、30、22 倍。

    风险提示：下游需求不及预期，估值及盈利预测不达预期。