核心观点

    　　公司近日披露2023 年业绩预告，2023 年公司实现营业收入2-3%的增长，实现归母净利润3.2-3.4 亿元，同比增长388.1%-418.6%；对应四季度归母净利润约为1.76-1.96 亿元， 同比增长187.3%-220.0%。四季度业绩对应归母净利率约在7.5%-8.7%，环比三季度提升1.5pct-2.7pct。在地产下行的背景下，2023 年公司积极开拓海外市场和县城下沉市场并取得了一定的成果，实现收入、利润扭亏为盈，预计2024 年公司将进一步实现业绩修复。

    　　事件

    　　公司披露2023 年业绩预告，2023 年归母净利润预计在3.2-3.4 亿元，同比增长388.1%-418.6%。

    　　简评

    　　四季度业绩实现高增长。2023 年公司实现营业收入78.0-78.8亿元，同比增长2-3%；对应四季度实现营业收入22.5-23.3 亿元，同比增长0.6%-4%；实现归母净利润预计3.2-3.4 亿元，同比增长388.1%-418.6%；对应四季度归母净利润约为1.76-1.96 亿元，同比增长187.3%-220.0%。四季度业绩对应归母净利率约在7.5%-8.7%，环比三季度提升1.5pct-2.7pct。净利率的提升主要来自于：1. 原材料价格下降带来的毛利率的小幅提升；2. 销售管理费用摊薄。

    　　县城与海外市场不断发力。公司一方面在县城推进多品类销售渠道下沉，年内县城市场增速远高于省会/地级市市场；另一方面持续推进国际化业务：截止2023 年上半年，公司已设立13 个海外备货仓复制中国仓储式销售模式；并在印度、越南等国家和地区设立子公司，2023 年上半年海外营收同比增长9.7%。

    　　维持买入评级。我们预计公司2023-2025 年营收分别达到78.1/84.3/90.3 亿元，归母净利润分别达到3.3/4.3/56.0 亿元，对应EPS 为1.01/1.33/1.86 元，对应PE 为38/29/21 倍。2023 年公司在地产下行的背景下逐步调整业务结构，实现收入和利润扭亏为盈，2024 年公司业绩仍将维持修复态势，维持“买入”评级。