事件：

    　　公司发布了2023 年年报，实现营收78.02 亿元同比+2.0%，归母净利润3.24 亿元同比+393.9%，扣非归母净利润2.89 亿元同比+650.8%。

    　　点评：

    　　业绩平稳恢复。公司Q1~Q4 实现营收13.5 亿元/20.0 亿元/21.9 亿元/22.5 亿元，同比+4.8%/+2.3%/+1.5%/+0.6%，实现归母净利润-0.6 亿元/0.7 亿元/1.3 亿元/1.8 亿元， 同比减亏37.3%/+1563.0%/+46.5%/+193.6%。全年实现销售毛利率32.26%，同比提高2.06pct；实现销售净利率4.49%，同比提高3.35pct。

    　　2023 年主要原料价格回落。原材料价格方面，据Wind 统计，2023 年国产锌合金均价约2.23 万元/吨，同比下降14.0%；不锈钢期货结算价平均1.52 万元/吨，同比下降14.3%；国产铝合金均价1.95 万元/吨，同比下降8.2%。

    　　其他建筑五金产品增速较高。公司2023 年营收中贡献较高品类为门窗五金系统/ 家具类产品/ 其他建筑五金产品， 占比分别为46.0%/17.8%/14.4%，其中其他建筑五金产品贡献营收11.3 亿元同比+20.3%，为增速最高品类。

    　　销售费用率压降。公司2023 年销售费用率压降0.6pct 至16.1%，财务费用率压降0.3pct 至0.3%。当前公司国内外销售网络点1000 余个，销售团队6,000 余人，未来计划根据实际情况继续下沉。

    　　现金流稳健。公司2023 年实现经营性净现金流5.0 亿元，同比-46.6%，主要因公司购买商品增加所致。公司全年实现经营活动现金流入85.3亿元，收现比1.083，同比提高0.086，为历史最好水平。

    　　维持“增持”评级。预计2024 年~2026 年营收为89.9 亿元/106.8 亿元/125.9 亿元，同比增长15%/19%/18%，归母净利润为5.4 亿元/7.5 亿元/10.1 亿元，同比增长67%/38%/35%（考虑地产需求复苏节奏不及预期和2023 年期间费用率实际改善幅度，较2024/2025 预测前值6.2 亿元/8.7 亿元有所下调）。

    　　风险提示：下游需求不及预期，原材料价格波动，业绩不及预期