专注天线二十载,有望受益于5G

    通宇通讯主要从事移动通信天线、动中通天线、射频器件、光模块等产品的研发、生产、销售和服务业务。根据公司官网,公司拥有3 个国内生产基地(中山)、2 个欧盟分公司(拉脱维亚、芬兰)及2 个控股子公司(西安星恒通、深圳光为),是华为、中兴、诺基亚、爱立信、大唐等系统设备商认证的全球供应商。公司多位高管都曾担任工程师、教授等职务,具有较强的专业能力。我们认为,公司在研发、客户等方面都具有较为深厚的积累,并且未来产品销售有望受益于5G 建设,预计公司2018-2020 年EPS分别为0.34/0.54/1.16 元,首次覆盖给予“增持”评级。

    产品品类齐备,销售网络遍布全球

    公司产品品类齐备,包括基站天线、微波天线、射频器件以及室分天线等。公司已形成通信天线及射频器件的完整产品线,可满足国内外2G/3G/4G等多网络制式的多样化产品需求。此外,公司积极投入5G 产品研发,收购江嘉科技65%股权,前瞻布局陶瓷介质滤波器技术。目前在手5G 天线、射频等相关订单超过2000 万元。公司在全球范围内,包括大中华区、亚太地区、中东地区、南非、澳大利亚、拉丁美洲各国、美国及欧洲等地区,均有专业的办事处及代理商。我们认为,公司产品品类齐全,并积极进行5G 产品的准备,将为5G 时代的产品销售打下基础。

    短期内业绩承压,长期看有望受益于5G 建设

    4G 经历过去几年大规模建设,目前已经进入4G 建设后期,近几年运营商开始减少无线侧资本开支。受到行业周期性波动的影响,公司近几年业绩表现较弱。我们认为,未来5G 天线将以64 通道为主,整体复杂度大幅提升,大规模阵列天线价格预计在初期价格将大幅上涨。随着规模量产,天线价格预计下降,但由于其复杂性大幅提升,预计天线价格较4G 时期的天线来说仍然有较大幅度的提升。我们认为,随着5G 商用的推进,公司业绩有望受益于5G 规模建设。

    国内天线龙头,5G 时代迎来业绩拐点,首次覆盖给予“增持”评级

    5G 时代,由于massive-mimo 等技术引入,天线价值量将大幅提升。公司作为国内天线厂商龙头,近几年虽受运营商资本开支下滑影响业绩承压,但公司积极投入5G 产品研发,已小批量出货,我们认为公司有望大幅受益5G建设,预计公司2018-2020 年归母净利润为0.77/1.22/2.60 亿元。公司2018-2020 年归母净利润复合增速为84.7%,根据PEG 估值法,可比公司19 年平均PEG 为0.7,给予公司19 年PEG 0.65~0.70,对应PE 55~59x,对应目标价29.7~31.9 元,首次覆盖给予“增持”评级。公司短期估值较高,但考虑5G 时代有望迎来业绩拐点,我们认为短期仍有交易性机会。

    风险提示:5G 建设不及预期;5G 新技术研发不及预期;大客户采购或公司中标情况不及预期。