事件：2019 年4 月24 日通宇通讯发布2018 年年度报告，公司实现营业收12.65 亿元，比上年同期下降17.62%，实现利润总额0.64 亿元，同比下滑53.46%，归属于上市公司股东的净利润0.44 亿元，同比下滑59.81%。同时公司发布了2019年一季度报告，2019 年Q1 公司实现营业收入3.90 亿元，较去年同期增长37.80%，实现归母净利润-0.18 亿元，较去年同期减少81.83%。

    点评：

    业绩处于低谷，加大研发投入储备5G。公司2018 年营收下滑，主要原因是国内4G 通信网络进入建设末期，5G 大规模建设尚未开始，2018 年三大运营商的资本开支仍同比下滑达到7%，带来上游需求放缓所致。同时，公司为储备5G 技术，加大了研发投入，公司费用1.16 亿元，同比增长13.93%，营收占比达到了9.14%，导致归母净利润下降较多。

    2019 年第一季度营业收入实现正增长，但仍为亏损，主要因为公司汇兑损失较大和利息费用减少所致。目前公司已经开展远期外汇套期保值业务，未来海外业务利润稳定性得到了保障。

    5G 天线发生较大变化，公司已经实现批量交付。Massive MIMO 技术的引入使得5G 天线形态发生较大变化，通道数将成倍增加，加工工艺将更加复杂。公司具有多年专业通信天线及射频器件的研发、生产经验，也提前在5G 方面布局，2018 年5G 相关产品已小批量出货达到1.55 万套，收入达到3331 万元。5G 时代，设备商在天线领域的话语权将进一步加强，公司与华为，中兴，爱立信，诺基亚和大唐等保持了紧密合作。目前，公司5G 基站天线和射频器件产品在2.6GHZ频段、3.5GHZ 频段已经从研发样品进入转产批量交付阶段，有望成为公司业务新成长点。

    收购江嘉科技，加强天馈一体化能力。2018 年9 月，公司与江嘉科技达成65%的股权的转让意向，成为江嘉科技的控股方。江嘉科技承诺，2019-2021 年江嘉科技实现扣非后净利润不低于900 万元、1100 万元、1300 万元。江嘉电子除了在介质滤波器上积累深厚，同时也具备压电陶瓷，军工滤波器的生产能力。收购完成后，公司具备了关键的介质滤波器的研发和生产能力，有助于在移动通信领域长期战略方向落地。

    盈利预测及评级：我们预计公司2019-2021 年摊薄每股收益分别为0.47 元、0.99 元、1.22 元。公司在5G 市场提前布局，具备天馈一体化产品的提供能力，因此维持公司“增持”评级。

    风险因素：运营商5G 建设不如预期的风险，下游设备商议价能力提高的风险，无法跟上技术更新换代的风险。