本报告导读：

    公司2019 年半年度业绩符合预期。射频业务营收超预期增长混合产品毛利改善，已成公司盈利增长新驱动。

    投资要点：

    维持“增持”评级，上调目标价至：通宇通讯2019-2021年业绩预测不变，净利润分别为1.15 亿元、3.49 亿元、5.09 亿元，EPS 为0.34元、1.03 元、1.51 元，三年复合增长率为125.44%。5G 建设初期公司保持高速发展，采用PEG 估值法估值。考虑到5G 时代天线行业集中度上行趋势较为明显，公司作为行业龙头明确受益，有望增长超预期，我们给予公司2019 年PEG 以0.74 倍，上调目标价至31.38（+9.84%）元，维持“增持评级”。

    2019 年中期业绩符合预期，射频业务表现夺目：2019 年上半年度，公司实现净利润5107.09 万元，同比增长27.25%。主要系国内5G 建设加速部署，天线产品营收加速增长。此外，公司射频业务的前期客户拓展取得显著回报，营收同比上涨92.29%，叠加公司优秀的成本把控带来的毛利率上提，射频业务已成公司盈利增长新驱动。

    5G 天线市场集中度现上行趋势，利好行业龙头：5G 基站天线有源化将大大提升天线总体集成度，显著拔高产品技术门槛，同时天线采购模式逐渐由运营商集采转换为设备公司采购，对天线厂商合作研发能力提出更高要求。两大因素结合，行业中技术实力落后的中小企业将被淘汰，市场份额向头部公司集中。公司作为行业龙头，直接受益。

    催化剂：5G 时代天线射频量价齐升；天线有源化促行业集中度上行。

    主要风险因素： 5G 建设不及预期；大客户过度集中，客户采购政策预期外调整；未来竞争加剧引起产品价格滑坡