公司发布2019 年半年报：报告期内公司实现营业收入8.06 亿元，同比增长18.80%；归母净利润0.51 亿元，同比增长27.25%，位于此前业绩预告中值附近（中值5200 万），符合市场预期。

    核心观点

    业绩持续环比改善，盈利能力显著提升。公司2019Q2 单季度实现营收4.16亿，环比提升6.67 个百分点；Q2 单季度实现归母净利润0.69 亿元，较Q1归母净利润-0.18 亿元实现扭亏。公司2019 年以来，已经连续两个季度经营业绩环比改善，主要源自于海外市场的拉动以及5G 产品的逐步出货。目前印度市场运营商合并影响逐步消除，订单开始恢复性增长。海外高毛利率产品也带动公司综合毛利率增长至29.53%，较2018 年提升1.70 个百分点。

    公司加强费用控制，成效显现。期间费用方面，公司销售费用同比增加32.46%，主要系公司进一步加大海外市场销售网络建设；管理费用同比下降17.50%，主要源自于公司进一步加大费用控制；研发费用同比上升19.24%，主要系公司加大5G 产品前瞻性研究。公司2019H1 费用率合计20.92%，由于收入规模效应，同比下降1.47 个百分点。

    5G 竞争格局优化，静待基站建设放量。由于5G 技术复杂度提升，天线产品从过去厂商直接面向运营商招标，交付完整产品模式向设备商合作研发模式转变，很大程度提高了行业准入门槛。公司在研发端具有明显的竞争优势，与中兴、爱立信、大唐等全球主流设备商合作密切，目前也是中兴和爱立信的主力供应商。今年6 月，工信部正式对三大运营商以及中国广电颁发了5G 商用牌照，标志着国内正式进入5G 商用元年。目前市场一致预期2019年基站建设量在10 万站以上，2020 年基站建设数量将为2019 年的3-4 倍以上，公司有望充分受益5G 浪潮。

    财务预测与投资建议

    我们预测公司19-21 年归母净利润分别为1.19/2.70/4.33 亿元，对应每股收益0.35/0.80/1.29 元。鉴于公司2020 年5G 产品开始规模放量并贡献主要收入，参考2020 年可比公司调整后市盈率35 倍，由于公司预测年度净利润增速较竞争对手高，给予15%估值溢价，给予40 倍市盈率估值，对应目标价32.00 元，维持 “增持“评级。

    风险提示

    新业务进展不及预期、传统业务市场竞争风险、汇率波动影响