投资要点

    事件：2019H1 世嘉科技实现营业收入909.56 百万元，同比增长66.87%，其中2019Q2 实现营业收入558.57 百万元，同比增长102.74%；2019H1归母净利润60.44 百万元，同比增长350.88%，其中2019Q2 实现归母净利润45.60 百万元，同比增长546.09%；每股收益0.36 元，同比增长300.00%。

    移动通信业务增长稳健，中报业绩增长符合预期：传统的电梯轿厢系统收入保持稳定，H1 实现营业收入233.93 百万元，同比增速为2.49%。 移动通信业务高速稳增，其中金属射频器件业务实现营业收入259.35百万元，同比增速为141.65%，占营业总收入的比重为28.51%；天线业务时效内收入286.55 百万元，同比增速为141.34%，占营业总收入的比重为31.50%。我们认为，随着国内及日本运营商对4G 网络的深度覆盖和对5G 基站建设的大提速，公司移动通信设备产品的需求也将持续稳增。

    前瞻5G 基站市场格局，提前布局陶瓷波导滤波器：5G 网络建设即将进入投资高峰期，为更好地在5G 基站规模建设中抢占市场先机，提前布局陶瓷波导滤波器，报告期内通过股权受让方式收购捷频电子，借助捷频电子的技术、研发以及销售资源，移动同业业务也有望进一快速提升，同时陶瓷波导滤波器业务收入占比也有望稳步提升。

    北美等海外市场及客户拓展顺利，持续看好海外市场业绩：借助Dengyo USA，拓展北美市场业务平台，目前Dengyo USA 于2018 年底获得首笔订单，并顺利完成交货。同时移动通信设备业务客户拓展顺利推进，目前公司顺利进入爱立信的供应商体系，并开始小批量供货。我们认为随着海外市场布局及客户扩展的稳步推进，海外市场业务收入贡献将逐步加大。

    盈利预测与投资评级：受益于滤波器和天线集成一体化的领先研发制造能力，我们认为公司营收将持续受益。预计 2019 年-2021 年的 EPS 分别为 0.87 元、1.48 元、1.90 元，对应PE 为 48/29/22 X，给予“买入”评级。

    风险提示：5G 推进不及预期；单一大客户流失；通信领域竞争加剧，市场份额丢失和价格下降的风险。