事件：

    2019 年7 月30 日，公司发布2019 年半年报。2019 年上半年实现收入9.1亿，同比增长66.87%；实现归母净利润6043.74 万，同比增长350.88%。

    同时，拟签订协议收购捷频电子剩余49%股权，实现全资控股。

    点评：

    业绩增长符合预期，传统业务逐步企稳。

    公司业绩位于此前预告的范围，基本符合预期，二季度单季度实现利润4560 万，同比增长546.09%，环比增长306%。业绩增长的核心原因是保持传统业务稳定的同时，实现通信业务大幅增长。自2017 年开始，公司就启动了降本增效工作，目前效果逐渐显现。2019 年上半年，电梯桥厢系统业务实现收入2.34 亿元，同比增加2.49%，毛利率11.84%，较去年同期减少0.29pct。

    4G 深度覆盖以及5G 建设带动通信业务收入大幅增长。

    受益于国内及日本运营商对4G 网络的深度覆盖和5G 基站建设的提速，通信业务收入实现大幅增长。上半年天线业务实现收入2.87 亿，同比增加141.34%，毛利率29.28%，较去年同期增加10.97pct；金属射频器件实现收入2.59 亿，同比增加141.65%，毛利率17.04%，较去年同期增加0.73pct。从利润贡献的角度看，通信业务的实施主体波发特实现净利润5718.68 万，占公司净利润的95%。

    加大力度开发5G 客户与产品，业绩有望迎来爆发期。

    目前公司通信业务进展顺利，在客户拓展方面，顺利进入爱立信的供应体系并开始小批量出货，同时海外平台Dengyo USA 于2018 年底获得首笔订单，并顺利完成交货。此外公司陶瓷滤波器已经开始出货，上半年贡献收入309.45 万。同时公司拟收购捷频电子剩余49%的股权，布局陶瓷波导滤波器的研发、生产及销售，有助于丰富公司滤波器产品的类别。

    投资建议与盈利预测

    公司通过收购波发特实现向通信设备行业的顺利转型，目前无论是射频器件还是天线，公司均为中兴通讯的核心供应商，并在上半年进入了爱立信供应体系，在5G 牌照已发，即将进入网络大规模建设期的情况下，公司业绩也将迎来快速发展。预计2019-2021 年公司收入分别为21.46 亿、32.72 亿、43.17 亿，净利润为1.67 亿、2.75 亿、3.48 亿，对应当前股价的PE 为43、26、20 倍，较同行业公司明显低估，给予“买入”评级。

    风险提示

    5G 网络建设不及预期、天线及射频器件行业竞争加剧