本报告导读：

    公司近日发布2019 年半年报，业绩超市场预期，同时公司通信业务毛利率较大提升，5G 加速公司业绩有望边际改善。

    投资要点：

    维持“增持”评级，维持2019 年目标价54 元不变。我们维持世嘉科技2019-2021 年归母净利润为1.81 亿、2.50 亿、3.05 亿不变，对应EPS 分别为1.08 元、1.49 元、1.82 元，维持2019 年目标价54 元，维持“增持”评级不变。

    受益5G 加速，公司业绩超预期。公司Q2 业绩超市场预期，结合公司2019 年半年报，2019 年Q2 归母净利润达4560 万，同比增长545.9%，环比增长207.3%，超市场预期。公司2019 年上半年归母净利润6043.7万，如不考虑传统电梯业务，移动通信相关业务2019 年上半年贡献归母净利润超5000 万，超市场预期。今年6 月6 日工信部发放5G 商用牌照，全国5G 基站建设大提速，进一步促进5G 上游产业链中滤波器、天线产品需求井喷，带来公司移动通信业务经营业绩超预期。

    公司通信业务毛利率大幅提升，未来业绩有望边际改善。从2019 年中报来看，公司通信业务产品射频器件毛利率增长3.35%（为17.04%），天线业务毛利率增长10.72%（为29.28%），说明公司产品结构进一步优化，将优先享受通信技术升级带来的红利。公司作为中兴核心供应商，一方面3.5G 天线和滤波器占第一梯队份额，另一方面公司2.6G 天线产品、介质滤波器已具备供货能力，随着5G 国内外的全面铺开，未来公司业绩有望边际改善。

    催化剂：5G 规模商用，爱立信等新客户拓展稳定推进。

    风险提示：中美贸易战带来不确定性风险，5G 规模商用不达预期。